工業(yè)軟件應(yīng)用于工業(yè)領(lǐng)域，是軟件化的工業(yè)技術(shù)。工業(yè)軟件指應(yīng)用于工業(yè)領(lǐng)域， 以提高工業(yè)企業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)、管理水平和工業(yè)裝備性能的應(yīng)用軟件，其核心作用在于幫助工業(yè)企業(yè)提質(zhì)增效降本，并增強(qiáng)企業(yè)在高端制造的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　一、工業(yè)軟件：軟件化的工業(yè)技術(shù)

　　1.1工業(yè)軟件：軟件化的工業(yè)技術(shù)

　　工業(yè)軟件應(yīng)用于工業(yè)領(lǐng)域，是軟件化的工業(yè)技術(shù)。工業(yè)軟件指應(yīng)用于工業(yè)領(lǐng)域， 以提高工業(yè)企業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)、管理水平和工業(yè)裝備性能的應(yīng)用軟件，其核心作用在于幫助工業(yè)企業(yè)提質(zhì)增效降本，并增強(qiáng)企業(yè)在高端制造的競(jìng)爭(zhēng)力。工業(yè)軟件應(yīng)用于計(jì)算機(jī)硬件、工業(yè)設(shè)備和基礎(chǔ)軟件或平臺(tái)之上，支撐企業(yè)業(yè)務(wù)與應(yīng)用，其內(nèi)含工業(yè)知識(shí)與流程，以軟件形式賦能工業(yè)企業(yè)，本質(zhì)是軟件化的工業(yè)技術(shù)。我 們總結(jié)工業(yè)軟件功能主要有：1）信息流（數(shù)據(jù)）的采集與管理；2）工藝模型的構(gòu)建與優(yōu)化；3）設(shè)備的控制與調(diào)度。由于不同的行業(yè)生產(chǎn)流程與工藝差異明顯，企業(yè)核心痛點(diǎn)不同，因此工業(yè)軟件通用性較低，面向不同行業(yè)工業(yè)軟件通常 存在較大差異，不同行業(yè)工業(yè)軟件之間存在明顯壁壘。

　　按用途分類，工業(yè)軟件分為信息管理、研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)控制和嵌入式軟件四大類，每類工業(yè)軟件均有其代表產(chǎn)品和企業(yè)。信息管理類軟件主要用于提高企業(yè)管理水平和資源利用效率，代表產(chǎn)品有 ERP、CRM、SCM等，代表企業(yè)有SAP、Oracle、Saleforce、用友網(wǎng)絡(luò)、金蝶國(guó)際等；研發(fā)設(shè)計(jì)類軟件主要用于提高企業(yè)產(chǎn)業(yè)設(shè)計(jì)和研發(fā)的工作效率，代表產(chǎn)品有CAD、CAE、PLM等，代表企業(yè)有達(dá)索系統(tǒng)、Autodesk、中望軟件等；生產(chǎn)控制類軟件主要應(yīng)用于提高制造過程的管控水平、改善生產(chǎn)設(shè)備的效率和利用率，代表產(chǎn)品有MES、APS 等，代表企業(yè)有西門子、GE、寶信軟件、中控技術(shù)、鼎捷軟件等。

　　ERP、MES、PLM 分別是信息管理、生產(chǎn)控制、研發(fā)設(shè)計(jì)三類工業(yè)軟件中最具 代表性的產(chǎn)品，也是三類工業(yè)軟件中市場(chǎng)規(guī)模最大的產(chǎn)品：

　　ERP（企業(yè)資源計(jì)劃）：EPR 指建立在信息技術(shù)基礎(chǔ)上，以系統(tǒng)化的管理思想，為企業(yè)決策層及員工提供決策運(yùn)行手段的管理平臺(tái)。ERP 以管理會(huì)計(jì)為核心，將企業(yè)物質(zhì)資源管理（物流）、人力資源管理（人流）、財(cái)務(wù)資源管理（財(cái)流）、信息資源管理（信息流）集成一體化，提供跨地區(qū)、跨部門、跨公司實(shí)時(shí)信息整 合。ERP 軟件一般包含庫存、采購(gòu)、營(yíng)銷、物料、車間任務(wù)管理、工藝、成本、 人力資源、質(zhì)量管理、經(jīng)營(yíng)決策、總賬、自動(dòng)分錄、應(yīng)收、應(yīng)付、固定資產(chǎn)等功能模塊。國(guó)內(nèi) ERP 市場(chǎng)代表企業(yè)有 SAP、Oracle、用友網(wǎng)絡(luò)、金蝶國(guó)際。

　　MES（制造執(zhí)行系統(tǒng)）：MES 是面向制造企業(yè)車間執(zhí)行層的生產(chǎn)信息化管理系統(tǒng)，一般位于上層 ERP 與底層的工業(yè)控制之間。MES 是從工單、生產(chǎn)、設(shè)備管理、保養(yǎng)、質(zhì)量管制到出入庫、進(jìn)出貨等整合的系統(tǒng)，對(duì)原材料上線到成品入庫的整個(gè)生產(chǎn)過程實(shí)時(shí)采集數(shù)據(jù)、控制和監(jiān)控，并能實(shí)現(xiàn)對(duì)設(shè)備層的直接管控。MES 通過控制物料、倉(cāng)庫、設(shè)備、人員、品質(zhì)、工藝、異常、流程指令和其他 設(shè)施等工廠資源來提高生產(chǎn)效率，是實(shí)現(xiàn)工廠智能化的核心軟件之一。國(guó)內(nèi)MES市場(chǎng)代表企業(yè)有西門子、GE、寶信軟件、中控技術(shù)、鼎捷軟件等。

　　PLM（產(chǎn)品生命周期管理）：PLM用于產(chǎn)品全生命周期的管理，使企業(yè)能夠?qū)Ξa(chǎn) 品從構(gòu)思、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、到最終報(bào)廢等全生命周期的設(shè)計(jì)數(shù)據(jù)及信息進(jìn)行高效和經(jīng)濟(jì)的應(yīng)用、管理。PLM 產(chǎn)品構(gòu)成一般包含三類：1）CAx 類產(chǎn)品，包括計(jì)算機(jī)輔助設(shè)計(jì)（CAD）、輔助分析（CAE）、輔助制造（CAM）；2）cPDM，主要用于儲(chǔ)存和檢索產(chǎn)品數(shù)據(jù)；3）數(shù)字化制造車間，主要用于計(jì)劃和模擬整個(gè)制造過程。PLM一般與ERP和MES系統(tǒng)相連，形成持續(xù)改進(jìn)的閉環(huán)智能研發(fā)、生產(chǎn)模式，持續(xù)指導(dǎo)改善產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、制造過程，形成往復(fù)循環(huán)、持續(xù)優(yōu)化的研發(fā)過程。國(guó)內(nèi) PLM 市場(chǎng)代表企業(yè)有達(dá)索系統(tǒng)、西門子、能科股份。

　　1.2工業(yè)軟件工業(yè)屬性強(qiáng)，需產(chǎn)業(yè)協(xié)同推進(jìn)

　　工業(yè)軟件具備強(qiáng)工業(yè)屬性，軟件是載體，工業(yè)是內(nèi)核。工業(yè)軟件與消費(fèi)級(jí)軟件發(fā)展模式具有很大的不同，消費(fèi)級(jí)軟件是IT產(chǎn)業(yè)發(fā)展內(nèi)生的產(chǎn)物，往往是軟件 出現(xiàn)挖掘并引導(dǎo)需求，例如微軟、淘寶、滴滴等；而工業(yè)軟件源自于企業(yè)提質(zhì)增效降本的真實(shí)需求，是長(zhǎng)期工業(yè)化過程中知識(shí)與工藝的結(jié)晶，其本質(zhì)是將工業(yè)技術(shù)軟件化，軟件只是其外在載體，工業(yè)才是其內(nèi)核。工業(yè)軟件在需求、知識(shí)、應(yīng)用、數(shù)據(jù)等方面依賴工業(yè)體系，因此相對(duì)一部分全球工業(yè)軟件巨頭來來自于工業(yè)強(qiáng)國(guó)和工業(yè)企業(yè)，例如：PLM 全球三大主流廠商為法國(guó)達(dá)索系統(tǒng)（航空領(lǐng)域）、德國(guó)西門子（汽車、通用機(jī)械領(lǐng)域）和美國(guó)PTC（船舶、電子領(lǐng)域）。其中，達(dá)索本是飛機(jī)制造商，在產(chǎn)生自用工業(yè)軟件需求后開始研發(fā)工業(yè)系統(tǒng)并推向商用， 西門子PLM 也是由工業(yè)企業(yè)研發(fā)并被西門子收購(gòu)。

　　工業(yè)軟件發(fā)展受產(chǎn)業(yè)上下游制約，需要產(chǎn)業(yè)協(xié)同推進(jìn)。工業(yè)軟件的工業(yè)屬性注定其對(duì)工業(yè)產(chǎn)業(yè)有著極強(qiáng)依賴，而工業(yè)本身是復(fù)雜度極高的行業(yè)，上下游互相依存度高，工業(yè)軟件同樣受到上下游產(chǎn)業(yè)制約，因此工業(yè)軟件的發(fā)展需要產(chǎn)業(yè)的協(xié)同推動(dòng)。從研究的角度來說，站在工業(yè)的視角才能更好的理解工業(yè)軟件行業(yè)的發(fā)展邏輯與未來趨勢(shì)。我們認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)對(duì)工業(yè)軟件的制約主要體現(xiàn)在以下兩方面：1）工業(yè)軟件實(shí)施在設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)、平臺(tái)等之上，對(duì)上游基礎(chǔ)設(shè)施依賴度高；2）工業(yè)軟件是企業(yè)內(nèi)部管理與生產(chǎn)流程的代碼化表達(dá)，需要在下游應(yīng)用中不斷迭代優(yōu)化。

　　工業(yè)軟件的發(fā)展高度依賴設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)、平臺(tái)等基礎(chǔ)設(shè)施。工業(yè)軟件產(chǎn)業(yè)鏈由設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)、平臺(tái)、軟件、應(yīng)用共同組成，工業(yè)軟件需要實(shí)施在設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)、平臺(tái)等基礎(chǔ)設(shè)施之上，受到基礎(chǔ)設(shè)施影響。例如傳感器數(shù)據(jù)采集量與精度、工廠內(nèi)外部網(wǎng)絡(luò)接入情況、服務(wù)器算力大小等均會(huì)對(duì)工業(yè)軟件實(shí)施效果產(chǎn)生影響。同時(shí)上游基礎(chǔ)設(shè)施的進(jìn)步也會(huì)帶動(dòng)工業(yè)軟件的發(fā)展，例如5G、云計(jì)算、AI等底層技術(shù) 在工業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用已經(jīng)使得工業(yè)軟件向著網(wǎng)聯(lián)化、云化和智能化方向發(fā)展。

　　以工業(yè) APP 為例。工業(yè) APP 又稱工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)APP，是在云計(jì)算技術(shù)滲透下， 基于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的的工業(yè)應(yīng)用軟件，是傳統(tǒng)工業(yè)軟件的新表現(xiàn)形式。傳統(tǒng)工業(yè)軟件企業(yè)本地部署，基于單一系統(tǒng)開發(fā)，一般承載通用工業(yè)原理、基礎(chǔ)建模、計(jì)算、仿真、控制與執(zhí)行要素，不以提供特定具體的工業(yè)技術(shù)知識(shí)為主。工業(yè)APP采用云端部署，基于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，采用微服務(wù)軟件架構(gòu)和基于PaaS平臺(tái)多語言開發(fā)方式，實(shí)現(xiàn)共建、共享和網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)，面向特定的工業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景， 在傳統(tǒng)工業(yè)軟件基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)工業(yè)知識(shí)的封裝、共享、交易和復(fù)用。工業(yè) APP 是傳統(tǒng)工業(yè)軟件和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合形成，基礎(chǔ)是5G、云等在工業(yè)企業(yè)的應(yīng)用， 體現(xiàn)了工業(yè)軟件在底層基礎(chǔ)設(shè)施賦能下的升級(jí)進(jìn)化。

　　工業(yè)軟件是工業(yè)知識(shí)的代碼化表達(dá)，并在應(yīng)用中不斷優(yōu)化。工業(yè)產(chǎn)品復(fù)雜度高，行業(yè)繁雜，不同行業(yè)的產(chǎn)品復(fù)雜度和制造流程差異化明顯，行業(yè)分類上既有鋼鐵、化工等流程工業(yè)，又有電子、航空、汽車等離散工業(yè)；產(chǎn)品上既有服裝、玩具等較為簡(jiǎn)單的制造業(yè)，也有航空、航天等復(fù)雜制造業(yè)。工業(yè)生產(chǎn)過程涵蓋了研發(fā)、生產(chǎn)、營(yíng)銷、運(yùn)維、供應(yīng)鏈管理等眾多業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，專業(yè)上涉及機(jī)械、電子、光學(xué)、聲學(xué)、流體、熱處理等多個(gè)學(xué)科，同時(shí)工業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)且廠商協(xié)作困難，而又對(duì)實(shí)時(shí)性、可靠性要求高。工業(yè)軟件作為工業(yè)知識(shí)的代碼化表達(dá)，工業(yè)自身的高復(fù)雜度使得其對(duì)工業(yè)軟件要求十分細(xì)化。工業(yè)軟件的開發(fā)需要與企業(yè)管理與生產(chǎn)流程緊密結(jié)合，并在應(yīng)用過程中不斷迭代優(yōu)化，最終形成滿足工業(yè)實(shí)際需求的軟件產(chǎn)品，在這其中下游工業(yè)企業(yè)支持與應(yīng)用十分關(guān)鍵，這也眾多工業(yè)軟件巨頭來自于工業(yè)企業(yè)的原因。

　　以 EDA為例。EDA 是電子設(shè)計(jì)自動(dòng)化（Electronic Design Automation）的縮寫， 主要用于超大規(guī)模集成電路設(shè)計(jì)。摩爾定律下集成電路產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，處于新制程和新工藝推進(jìn)一線的晶圓廠從材料、化學(xué)、工藝過程控制等各種制造細(xì)節(jié)來創(chuàng)新、調(diào)試和求證；EDA 軟件需要借助晶圓廠積累的大量測(cè)試數(shù)據(jù)探索物理效應(yīng)和工藝實(shí)施細(xì)節(jié)的準(zhǔn)確和高精度模型化。頂尖 Fabless 公司將基于此模型和工具進(jìn)行芯片設(shè)計(jì)與試產(chǎn)，并且依托強(qiáng)大和豐富的芯片設(shè)計(jì)不斷發(fā)現(xiàn)和排除新工藝節(jié)點(diǎn)在模型和制造中的各種量產(chǎn)問題。在此期間，需要晶圓廠、Fabless、EDA等產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的通力合作，反復(fù)迭代，以將達(dá)到商用和量產(chǎn)要求的工藝節(jié)點(diǎn)推向市 場(chǎng)。EDA 軟件對(duì)晶圓廠及設(shè)計(jì)公司依賴性及強(qiáng)，高復(fù)雜度和集成度下芯片設(shè)計(jì) 與制造同樣無法離開EDA工具，EDA軟件是典型的產(chǎn)業(yè)系統(tǒng)推動(dòng)型工業(yè)軟件， 因此跟隨美國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)一同成長(zhǎng)的美國(guó)EDA 廠商在技術(shù)和市場(chǎng)上均占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，Synopsys、Cadence、Mentor Graphics 三家廠商占據(jù)全球市場(chǎng)份額超過64%，在中國(guó)的市場(chǎng)份額更是超過95%。

　　軟件定義制造，工業(yè)軟件是智能制造的核心。工業(yè)軟件被看作是智能制造（第四次工業(yè)革命）的核心基礎(chǔ)性工具，與前三次工業(yè)革命（機(jī)械化、電氣化、自動(dòng)化）相比，智能化是工業(yè)4.0新的內(nèi)涵，而軟件承載著從設(shè)計(jì)、制造和運(yùn)用階段的產(chǎn)品全生命周期數(shù)據(jù)，并根據(jù)數(shù)據(jù)對(duì)制造運(yùn)行規(guī)律建模，從而優(yōu)化制造過程，軟件是智能化的載體，工業(yè)軟件是智能制造的核心。

　　以信息物理系統(tǒng)（Cyber-Physical Systems，CPS）為例，CPS是通過集成先進(jìn)的感知、計(jì)算、通信、控制等信息技術(shù)和自動(dòng)控制技術(shù)，構(gòu)建了物流空間與信息空間中人、物、環(huán)境、信息等要素相互映射、適時(shí)交互、高效協(xié)同的復(fù)雜系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)內(nèi)資源配置和運(yùn)行的按需響應(yīng)、快速迭代、動(dòng)態(tài)優(yōu)化。數(shù)字孿生是CPS的技術(shù)實(shí)現(xiàn)。CPS本質(zhì)是構(gòu)建數(shù)據(jù)自動(dòng)流動(dòng)的規(guī)則體系，在信息空間建立與物理空間相對(duì)應(yīng)的虛擬模型，以數(shù)據(jù)的自動(dòng)流動(dòng)解決日益復(fù)雜的制造系統(tǒng)的不確定性。CPS閉環(huán)體系包含感知和自動(dòng)控制（硬件）、工業(yè)軟件、工業(yè)網(wǎng)絡(luò)、工業(yè)云和智能服務(wù)平臺(tái)，其中工業(yè)軟件代表了 CPS 的思維認(rèn)知，是感知控制、信息傳輸、分析決策背后的方法論，可以說是工業(yè)軟件定義了信息物流系統(tǒng)。

　　1.3工業(yè)軟件市場(chǎng)：大行業(yè)、高增長(zhǎng)

　　全球工業(yè)軟件市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，美歐為主要市場(chǎng)。根據(jù)賽迪顧問數(shù)據(jù)，2018 年全球工業(yè)軟件市場(chǎng)規(guī)模為3893億美元，同比增速為5.19%，智能制造大背景下增速出現(xiàn)拐點(diǎn)。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)上看，全球工業(yè)軟件以歐美市場(chǎng)為主，其中北美市場(chǎng)規(guī)模 1277億美元，歐洲市場(chǎng)規(guī)模1261億美元，歐美合計(jì)市場(chǎng)占比65.2%，亞太市場(chǎng)規(guī)模927億美元，同比增速7.6%，亞太地區(qū)引領(lǐng)全球工業(yè)軟件市場(chǎng)增長(zhǎng)。

　　2018年中國(guó)工業(yè)軟件市場(chǎng)規(guī)模1678億元，處于高增長(zhǎng)階段。近年中國(guó)工業(yè)軟件市場(chǎng)增速大幅超越全球平均水平，2018年增速達(dá)到16%。一方面中國(guó)在積極推進(jìn)智能制造、高端制造，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)開始有了更加廣泛的應(yīng)用；另一方面相對(duì)于大體量的工業(yè)產(chǎn)值，中國(guó)工業(yè)軟件整體滲透率極低。各類產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看，研發(fā)設(shè)計(jì)類軟件市場(chǎng)規(guī)模143億元，生產(chǎn)控制類軟件市場(chǎng)規(guī)模286億元，信息管理類軟件市場(chǎng)規(guī)模287億元，嵌入式軟件市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到963億元。嵌入式軟件多集成在自動(dòng)化設(shè)備中，其市場(chǎng)規(guī)模高占比與國(guó)內(nèi)工業(yè)企業(yè)重硬輕軟意識(shí)有關(guān)。

　　研發(fā)設(shè)計(jì)軟件：PLM 為主要產(chǎn)品外資占據(jù)市場(chǎng)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)。PLM用于產(chǎn)品全生命周期管理，其內(nèi)部集合了 CAD、CAE、CAM、PDM等設(shè)計(jì)類產(chǎn)品，是主要的研發(fā)設(shè)計(jì)類軟件產(chǎn)品，2018年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到38.6億元。國(guó)內(nèi)研發(fā)設(shè)計(jì)類產(chǎn)品應(yīng)用主要集中在建筑、汽車、電子等領(lǐng)域，廣聯(lián)達(dá)在建筑領(lǐng)域具備絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，達(dá)索、西門子 PLM產(chǎn)品在技術(shù)和市場(chǎng)上均大幅領(lǐng)先，Synopsys、Cadence 幾乎壟斷國(guó)內(nèi)EDA 市場(chǎng)。

　　生產(chǎn)控制軟件：外資主導(dǎo)MES 市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)企業(yè)在流程工業(yè)已有優(yōu)勢(shì)。2018年中國(guó) MES、DCS、SCADA三種產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模分別為82.7億元、66.1億元、50.3億元，三種產(chǎn)品占據(jù)生產(chǎn)控制類產(chǎn)品69.7%的市場(chǎng)。中國(guó)生產(chǎn)控制類軟件多用 于能源、鋼鐵、石化流程工業(yè)，國(guó)內(nèi)企業(yè)如國(guó)電南瑞、寶信軟件、和利時(shí)、中控技術(shù)等已具備一定優(yōu)勢(shì)，但在汽車、電子等離散工業(yè) MES 上，西門子、GE、霍尼韋爾等外資優(yōu)勢(shì)明顯。

　　信息管理軟件：傳統(tǒng)市場(chǎng)格局較為穩(wěn)定，云化+國(guó)產(chǎn)化給國(guó)內(nèi)產(chǎn)生帶來發(fā)展機(jī)遇。以ERP為代表的信息管理類軟件在國(guó)內(nèi)已具備較高滲透率，整體格局較為穩(wěn)定。大型企業(yè)以SAP、Oracle的產(chǎn)品為主，用友在中小企業(yè)市場(chǎng)具備較高份額。目前信息管理類軟件云化趨勢(shì)明顯，龍頭產(chǎn)生紛紛轉(zhuǎn)云，用友、遠(yuǎn)光產(chǎn)品等在大型集團(tuán)化的企業(yè)應(yīng)用也有突破，云化疊加國(guó)產(chǎn)化浪潮下國(guó)內(nèi)廠商仍有較大發(fā)展空間。

　　二、國(guó)產(chǎn)工業(yè)軟件的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

　　2.1智能制造+國(guó)產(chǎn)化，國(guó)產(chǎn)工業(yè)軟件迎黃金時(shí)代

　　2.1.1、 智能制造：我國(guó)大工業(yè)產(chǎn)值是土壤，高端制造是轉(zhuǎn)型方向

　　我國(guó)制造業(yè)大而不強(qiáng)，高端制造匱乏，行業(yè)利潤(rùn)水平低。根據(jù)經(jīng)典的微笑曲線理論，制造業(yè)附加值最高的部分位于設(shè)計(jì)和銷售兩端，而處于中間環(huán)節(jié)的加工生產(chǎn)附加值最低。憑借充足的勞動(dòng)人口和廉價(jià)的勞動(dòng)力，我國(guó)制造業(yè)在近十幾年有了長(zhǎng)足的發(fā)展，2019年我國(guó)工業(yè)增加值全球第一，占全球比例達(dá)到24.06%，占國(guó)內(nèi) GDP比例達(dá)到38.97%。然而我國(guó)制造業(yè)長(zhǎng)期處于全球價(jià)值鏈底端，更多的以全球代工廠的身份，從事原材料的基礎(chǔ)加工和中間產(chǎn)品的制造，在關(guān)鍵器件與核心技術(shù)上處于絕對(duì)劣勢(shì)，高附加值產(chǎn)品設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力不足，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)率低，例如 2019年浪潮信息凈利率僅1.85%（對(duì)比intel凈利率29.72%）；工業(yè)富聯(lián)凈利率僅4.55%（對(duì)比蘋果凈利率21.25%），2019年我國(guó)工業(yè)企業(yè)整體凈利率僅 5.86%。大而不強(qiáng)、高產(chǎn)值低利潤(rùn)、高端制造匱乏是目前我國(guó)制造業(yè) 急需解決的問題。

　　人口紅利轉(zhuǎn)化為工程師紅利。充足勞動(dòng)人口和廉價(jià)的勞動(dòng)力是我國(guó)制造業(yè)長(zhǎng)期優(yōu) 勢(shì)。然而近年來我國(guó)在勞動(dòng)力和勞動(dòng)成本的比較優(yōu)勢(shì)減弱，計(jì)劃生育人口開始轉(zhuǎn)化為勞動(dòng)人口，勞動(dòng)人口增速逐年放緩，并在2018年開始進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)時(shí)代，人口紅利期接近尾聲。與此同時(shí)，中國(guó)受教育人口逐年增加，2018年中國(guó)普通高等學(xué)校畢業(yè)人數(shù)超過787萬人，其中本科畢業(yè)生近387萬人，工學(xué)本科畢業(yè)生近127 萬人，中國(guó)人口紅利轉(zhuǎn)化為工程師紅利，為我國(guó)制造業(yè)高端轉(zhuǎn)型提供人才基礎(chǔ)。

　　我國(guó)推進(jìn)智能制造，“中國(guó)制造2025”瞄準(zhǔn)高端制造。智能制造被認(rèn)為是第四次工業(yè)革命，又稱工業(yè)4.0，其內(nèi)涵是以智能化手段改革工業(yè)生產(chǎn)流程，目前包括中國(guó)（中國(guó)制造2025）、美國(guó)（先進(jìn)制造業(yè)國(guó)家戰(zhàn)略計(jì)劃）、德國(guó)（工業(yè)4.0戰(zhàn)略）、英國(guó)（英國(guó)工業(yè) 2050）、日本（日本再興戰(zhàn)略）在內(nèi)的全球多個(gè)國(guó)家均國(guó)家戰(zhàn)略層面積極推進(jìn)智能制造。“中國(guó)制造2025”是中國(guó)政府實(shí)施制造強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略的第一個(gè)十年行動(dòng)綱領(lǐng)，在2014年被首次提出，2015年正式確認(rèn)實(shí)施，“中國(guó)制造 2025”瞄準(zhǔn)高端制造，其目標(biāo)是提升中國(guó)制造業(yè)全球競(jìng)爭(zhēng)力。軟件是智能的載體，工業(yè)軟件是智能制造的大腦，其在航空航天、電子信息、生物醫(yī)藥等高端制造領(lǐng)域是不可或缺的基礎(chǔ)性工具，國(guó)內(nèi)智能制造和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的推進(jìn)將顯著提升工業(yè)軟件行業(yè)景氣度。

　　2.1.2、 外部環(huán)境倒逼關(guān)鍵產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化，工業(yè)軟件國(guó)產(chǎn)替代可期

　　中美加速脫鉤，外部環(huán)境倒逼關(guān)鍵產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化。中美貿(mào)易戰(zhàn)以來，美國(guó)商務(wù)部 “實(shí)體清單”中的中國(guó)企業(yè)快速增加，眾多中國(guó)科技公司被限制出口。2020年5月15日美國(guó)商務(wù)部升級(jí)對(duì)華為限制，規(guī)定“只要采用到美國(guó)相關(guān)技術(shù)和設(shè)備生產(chǎn)的芯片，都需先取得美國(guó)政府的許可”，意味著包括臺(tái)積電、中芯國(guó)際在內(nèi)芯片制造廠商為華為供貨必須經(jīng)過美國(guó)政府許可，同時(shí)華為海思購(gòu)買的Synopsys、Cadence的EDA軟件也將無法使用，該限制條例即將在9月15日開始執(zhí)行。8月7日美國(guó)總統(tǒng)特朗普簽署行政命令，要求在 45 天后，禁止美國(guó)企業(yè)或個(gè)人，與字節(jié)跳動(dòng)（TikTok母公司）和騰訊控股（Wechat 母公司）進(jìn)行交易。從最初的貿(mào)易摩擦開始，美國(guó)對(duì)中國(guó)的打壓由貿(mào)易延伸到科技，由硬件拓展到軟件，由 IT 拓展到互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，涉及的行業(yè)與公司不斷增加，外部環(huán)境的 變化倒逼核心產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化。目前我國(guó)工業(yè)軟件“卡脖子”情況依舊嚴(yán)重，高端研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)控制類軟件市場(chǎng)被外資占據(jù)，典型例證為EDA軟件，中美加速脫鉤下國(guó)產(chǎn)替代的必要性凸顯。

　　國(guó)務(wù)院出臺(tái)軟件產(chǎn)業(yè)扶持新政，工業(yè)軟件國(guó)產(chǎn)替代。2020年8月，國(guó)務(wù)院發(fā)布 《新時(shí)期促進(jìn)集成電路產(chǎn)業(yè)和軟件產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干政策》，從財(cái)稅、投融 資、研究開發(fā)、進(jìn)出口、人才、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、市場(chǎng)應(yīng)用、國(guó)際合作等8個(gè)方向出臺(tái)了 40項(xiàng)支持政策，推動(dòng)我國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)和軟件產(chǎn)業(yè)發(fā)展。從軟件層面來看，相比于2011年出臺(tái)的上一個(gè)十年期鼓勵(lì)政策，此次政策在延續(xù)各項(xiàng)支持政策的同時(shí)，在稅收減免、融資支持、正版保護(hù)上加大了支持力度，并提出“新型舉國(guó) 體制”，聚焦基礎(chǔ)軟件、工業(yè)軟件、應(yīng)用軟件的關(guān)鍵核心技術(shù)。目前我國(guó)基礎(chǔ)軟件、工業(yè)軟件外資市場(chǎng)占比仍較高，國(guó)產(chǎn)軟件企業(yè)技術(shù)和產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)較弱，但軟件作為信息產(chǎn)業(yè)核心，外部環(huán)境變化大背景國(guó)產(chǎn)化重要性凸顯。工業(yè)軟件是智能化生產(chǎn)的核心工具，在我國(guó)工業(yè)向智能化及高端化方向轉(zhuǎn)型具有重要作用，我們看好未來國(guó)產(chǎn)工業(yè)軟件在政策支持下的技術(shù)和產(chǎn)品提升，看好工業(yè)軟件市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)替代。

　　2.1.3、 我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)持續(xù)加強(qiáng)，民眾軟件付費(fèi)意愿提高

　　我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)持續(xù)加強(qiáng)，軟件正版化是長(zhǎng)期趨勢(shì)。知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)性工程，需要從法律、政策、群眾意識(shí)等社會(huì)各個(gè)層面推進(jìn)，近年來我國(guó)不斷加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)品保護(hù)。2019年11月中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于強(qiáng)化知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的意見》，要求不斷改革完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)體系，目標(biāo)力爭(zhēng)到 2022 年，侵權(quán)易發(fā)多發(fā)現(xiàn)象得到有效遏制；到2025年，知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)社會(huì)滿意度達(dá)到并保持較高水平。2020政府工作報(bào)告再次明確“加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)”。2020年8 月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《新時(shí)期促進(jìn)集成電路產(chǎn)業(yè)和軟件產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干政策》，軟件知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)也是其中一項(xiàng)重要內(nèi)容。

　　知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)加強(qiáng)利于國(guó)產(chǎn)軟件發(fā)展。盜版軟件泛濫是我國(guó)長(zhǎng)期存在的問題，包括操作系統(tǒng)、辦公軟件、工業(yè)軟件在內(nèi)的軟件產(chǎn)品均存在破解版本和大量的盜版用戶，例如Windows、Office、Adobe、AutoCAD等等。雖然盜版軟件在一定程度上加快了信息產(chǎn)業(yè)在我國(guó)的發(fā)展，但其嚴(yán)重侵害國(guó)內(nèi)外相關(guān)公司利益，也造成了國(guó)內(nèi)軟件公司研發(fā)投入不足、創(chuàng)新力缺乏的客觀現(xiàn)象，長(zhǎng)期來看對(duì)我國(guó)國(guó)產(chǎn)軟件產(chǎn)業(yè)發(fā)展不利。軟件著作權(quán)保護(hù)制度化，并引導(dǎo)政府、企業(yè)、民眾使用正版軟件是我國(guó)深化知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的重要內(nèi)容。我們認(rèn)為知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)加強(qiáng)利于國(guó)產(chǎn)軟件發(fā)展，一方面，使用盜版的用戶轉(zhuǎn)向正版，正版軟件付費(fèi)用戶和付費(fèi)率提高；另一方面，由于國(guó)產(chǎn)軟件售價(jià)普遍低于海外同類產(chǎn)品，部分對(duì)價(jià)格敏感的海外產(chǎn)品盜版用戶會(huì)轉(zhuǎn)向使用國(guó)產(chǎn)軟件。

　　SaaS 加速軟件正版化。傳統(tǒng)軟件將文件全部放在本地計(jì)算機(jī)，公司以License授權(quán)的方式進(jìn)行正版軟件銷售，軟件盜版相對(duì)簡(jiǎn)單，且軟件公司通常缺乏對(duì)盜版軟件檢測(cè)和控制手段。SaaS 服務(wù)模式將部分文件數(shù)據(jù)存放云端服務(wù)器，通過用戶賬戶進(jìn)行管理，用戶通過月費(fèi)、年費(fèi)方式付費(fèi)。SaaS云端服務(wù)器文件部署模式，將從根本上杜絕盜版軟件產(chǎn)生，迫使盜版用戶向正版轉(zhuǎn)化。與此同時(shí)，SaaS以服務(wù)替代軟件，為用戶提供一種更為便捷的軟件獲取和升級(jí)方式，訂閱制實(shí)際上平滑了用戶使用正版軟件的成本，減少用戶的一次性支出，用戶付費(fèi)意愿較強(qiáng)，也利于軟件正版化。

　　2.2挑戰(zhàn)：基礎(chǔ)薄弱、應(yīng)用較少、人才稀缺

　　國(guó)產(chǎn)工業(yè)軟件面臨基礎(chǔ)、應(yīng)用、人才三方面挑戰(zhàn)：

　　基礎(chǔ)層面：技術(shù)上看，早期國(guó)內(nèi)工業(yè)軟件企業(yè)多以海外產(chǎn)品本地化實(shí)施起家，在實(shí)施過程中不斷進(jìn)行國(guó)產(chǎn)化，因此國(guó)內(nèi)工業(yè)軟件在技術(shù)路徑上多沿用海外產(chǎn)品經(jīng)驗(yàn)，技術(shù)創(chuàng)新能力缺乏。市場(chǎng)上看，我國(guó)制造業(yè)以組裝生產(chǎn)的低附加值產(chǎn)業(yè)為主，對(duì)自動(dòng)化生產(chǎn)等硬件需求較多，對(duì)研發(fā)生產(chǎn)的軟件的需求相對(duì)較少，重硬輕軟現(xiàn)象嚴(yán)重，導(dǎo)致我國(guó)工業(yè)軟件市場(chǎng)規(guī)模小，軟件產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈?zhǔn)Ш?。因此我?guó)國(guó)產(chǎn)工業(yè)軟件整體呈現(xiàn)軟管理軟件強(qiáng)、工程軟件弱，低端軟件多，高端軟件少的局面。

　　應(yīng)用層面：由于我國(guó)未經(jīng)歷過完整的工業(yè)革命，工業(yè)管理流程、生產(chǎn)工藝多借鑒海外成熟方法。海外工業(yè)軟件伴隨工業(yè)體系一起成長(zhǎng)，其內(nèi)涵的工業(yè)知識(shí)更加貼合工業(yè)生產(chǎn)實(shí)際，因此海外工業(yè)軟件往往在可用性和先進(jìn)性上大幅領(lǐng)先國(guó)內(nèi)產(chǎn)品，甚至能引領(lǐng)工業(yè)企業(yè)發(fā)展方向，國(guó)內(nèi)工業(yè)企業(yè)尤其是中大型企業(yè)會(huì)傾向于海外產(chǎn)品。與此同時(shí)，我國(guó)航空、電子等高端產(chǎn)業(yè)發(fā)展不足，難以支撐高端軟硬件產(chǎn)業(yè)生態(tài)。工業(yè)軟件的發(fā)展受產(chǎn)業(yè)制約，需要在產(chǎn)業(yè)的不斷的應(yīng)用反饋中優(yōu)化迭代， 國(guó)內(nèi)應(yīng)用環(huán)境的缺失使得國(guó)產(chǎn)工業(yè)軟件競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)更為明顯。

　　人才層面：工業(yè)軟件研發(fā)需要工業(yè)和軟件的復(fù)合型人才，我國(guó)高端工業(yè)軟件人才嚴(yán)重缺乏。以EDA軟件為例，國(guó)內(nèi)只有約1500名EDA研發(fā)人員，其中約1200人在國(guó)際EDA公司的中國(guó)研發(fā)中心工作，從事國(guó)產(chǎn)EDA 研發(fā)人員只有300人左右，且分散在各個(gè)公司、高校和研究所。全球EDA巨頭Synopsys和Cadence分別擁有約14000名和8100名員工，對(duì)比我國(guó)國(guó)產(chǎn)EDA廠商華大九天僅有約400名員工，其余廠商員工數(shù)均為超過100人，我國(guó)EDA軟件人才十分匱乏， 在其他工業(yè)軟件領(lǐng)域亦是如此。與此同時(shí)，我國(guó)發(fā)達(dá)的互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用產(chǎn)業(yè)對(duì)軟件人才形成虹吸效應(yīng)，傳統(tǒng)企業(yè)級(jí)軟件高端人才匱乏。

　　產(chǎn)業(yè)協(xié)同助力國(guó)產(chǎn)工業(yè)軟件破局。整體來看，我國(guó)工業(yè)軟件面臨的挑戰(zhàn)是我國(guó)工業(yè)體系的系統(tǒng)性挑戰(zhàn)，核心在于為技術(shù)沒有領(lǐng)先性、高端工業(yè)產(chǎn)業(yè)匱乏、軟件應(yīng)用生態(tài)缺失，但我們認(rèn)為破局時(shí)點(diǎn)已來：1）5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)正推動(dòng)工業(yè)軟件向工業(yè) APP方向進(jìn)化，技術(shù)變革將帶來新機(jī)遇；2）智能制造助力我國(guó)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，高端制造的產(chǎn)業(yè)生態(tài)將逐步完善；3）國(guó)產(chǎn)化將為國(guó)產(chǎn)工業(yè)軟件提供更大的應(yīng)用土壤，政策扶持將在財(cái)稅、融資、人才等多方面助力國(guó)產(chǎn)工業(yè)軟件成長(zhǎng)。

　　三、中望軟件：橫向拓展的國(guó)產(chǎn)CAD龍頭

　　3.1國(guó)內(nèi) CAD 領(lǐng)導(dǎo)者，業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)

　　國(guó)內(nèi) CAD 軟件領(lǐng)導(dǎo)者。中望軟件成立于1998年，成立之初專注2D CAD 軟件研發(fā)與銷售，通過20多年的發(fā)展，公司以自主可控的底層架構(gòu)和幾何建模內(nèi)核，打破了國(guó)內(nèi)2DCAD 市場(chǎng)歐美企業(yè)壟斷的局面。2010年公司收購(gòu)美國(guó)VX公司的 VXCAD/CAM 技術(shù)及研發(fā)團(tuán)隊(duì)，擺脫 ITC的IntelliCAD 平臺(tái)限制，推出基于自主可控 Overdrive 內(nèi)核的3DCAD軟件，2019年公司面向智能制造和高端制造，開始新一代3D CAD幾何建模內(nèi)核的研發(fā)。2018年公司成立CAE 研發(fā)中心，進(jìn)軍 CAE 領(lǐng)域，2019年推出首款全波三維電磁仿真軟件。目前公司擁有ZWCAD（2D CAD）、ZW3D（3D CAD/CAM 一體化）、ZWSim-EM（CAE）三類產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了工業(yè)設(shè)計(jì)、工業(yè)制造、仿真分析、建筑設(shè)計(jì)等關(guān)鍵領(lǐng)域的全覆蓋。除基礎(chǔ)性的平臺(tái)產(chǎn)品外，公司基于2D、3D兩大平臺(tái)衍生出教育類軟件產(chǎn)品，同時(shí)擁有二次開發(fā)的面向不同行業(yè)的專業(yè)版產(chǎn)品。目前公司產(chǎn)品覆蓋了全球90多個(gè)國(guó)家，正版用戶超過90萬。

　　CAD/CAM/CAE 是基礎(chǔ)性的設(shè)計(jì)研發(fā)工具。CAD（Computer Aided Design，計(jì)算機(jī)輔助設(shè)計(jì)）利用計(jì)算機(jī)快速的數(shù)值計(jì)算和強(qiáng)大的圖文處理功能，輔助工程技術(shù)人員進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計(jì)、工程繪圖、數(shù)據(jù)管理、仿真分析、智能制造及智能建造的計(jì)算機(jī)軟件技術(shù)。CAD主要傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域包括機(jī)械、電子、汽車、航天、農(nóng)業(yè)、輕工、工程建筑等行業(yè)，目前延伸到電影、動(dòng)畫、廣告、娛樂和多媒體仿真 等藝術(shù)行業(yè)。CAM（Computer Aided Manufacturing，計(jì)算機(jī)輔助制造）指利用計(jì)算機(jī)輔助完成從生產(chǎn)準(zhǔn)備到產(chǎn)品制造整個(gè)過程的活動(dòng)，通過計(jì)算機(jī)與制造過程和生產(chǎn)設(shè)備相聯(lián)系，進(jìn)行制造過程的計(jì)劃、管理以及對(duì)生產(chǎn)設(shè)備的控制與操作的運(yùn)行，處理產(chǎn)品制造過程中所需的數(shù)據(jù)，控制和處理物料的流動(dòng)，對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行測(cè)試和檢驗(yàn)等。CAE（Computer Aided Engineering，計(jì)算機(jī)輔助工程）通過對(duì)CAD模型進(jìn)行仿真分析，通過反饋數(shù)據(jù)對(duì)原設(shè)計(jì)或模型進(jìn)行修正，節(jié)省設(shè)計(jì)及 研發(fā)成本并提升設(shè)計(jì)效率。EDA即是CAx在集成電路行業(yè)的具體應(yīng)用。

　　公司業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)，自產(chǎn)軟件收入占比超過96%。公司將主營(yíng)收入劃分為自產(chǎn)軟件、外購(gòu)產(chǎn)品、受托開發(fā)及技術(shù)服務(wù)三類，其中自產(chǎn)軟件指公司2D、3D CAD和 CAE系列產(chǎn)品；外購(gòu)產(chǎn)品指公司應(yīng)客戶需求采購(gòu)的CAD軟件相關(guān)的其他產(chǎn) 品；受托開發(fā)及技術(shù)服務(wù)指公司應(yīng)客戶需要提供的產(chǎn)品定制開發(fā)和技術(shù)服務(wù)。2015年以來公司業(yè)績(jī)呈加速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，2019 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.61億元，同比增長(zhǎng) 41.6%，其中自產(chǎn)軟件收入3.47億元，同比增長(zhǎng)39.0%，自產(chǎn)軟件收入占比達(dá)到 96.5%。2018以來公司利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)，2019年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8907 萬元，同比增長(zhǎng)100.2%。

　　毛利率水平較高，費(fèi)用率明顯下滑。公司整體毛利率水平較高，2019年為 97.79%， 毛利率的波動(dòng)主要有外購(gòu)軟件和技術(shù)服務(wù)毛利率不穩(wěn)定造成，核心產(chǎn)品自產(chǎn)軟件 毛利率穩(wěn)定維持在99.7%以上。公司自產(chǎn)軟件成本包含產(chǎn)品發(fā)貨耗用材料（加 密鎖、光盤、包裝盒等）及授權(quán)中心（密鑰生產(chǎn)）人員薪酬，總體金額較小。費(fèi)用情況看，授權(quán)類軟件產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度高，邊際成本低，隨著公司軟件銷售規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，公司費(fèi)用率水平持續(xù)降低，2019年整體費(fèi)用率79.72%，其中銷 售費(fèi)用率41.11%、研發(fā)費(fèi)用率29.91%、管理費(fèi)用率8.77%。

　　3.2智能制造和云轉(zhuǎn)型推動(dòng)CAx行業(yè)爆發(fā)

　　CAx行業(yè)小而美。CAx產(chǎn)品是主流的研發(fā)設(shè)計(jì)類工業(yè)軟件產(chǎn)品，廣泛用于建筑、機(jī)械、汽車、航空等工業(yè)領(lǐng)域。根據(jù)賽迪智庫數(shù)據(jù)，2018年中國(guó) CAD、CAM、CAE 市場(chǎng)規(guī)模分別為19.4億元、15.1億元、13.7億元，三類產(chǎn)品合計(jì)市場(chǎng)規(guī)模約48.1 億元。研發(fā)設(shè)計(jì)類軟件是智能制造和高端制造中不可或缺的關(guān)鍵性生產(chǎn)工具，我們認(rèn)為未來CAx軟件行業(yè)發(fā)展將受益于全球智能制造的推進(jìn)，同時(shí)云計(jì)算也將拓寬行業(yè)的成長(zhǎng)邊界，成長(zhǎng)性極高。

　　CAD行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局：Autodesk壟斷2D市場(chǎng)，達(dá)索和西門子在3D領(lǐng)域具有優(yōu)勢(shì)。Autodesk是CAD行業(yè)引領(lǐng)者，AutoCAD 是其起家的明星產(chǎn)品，最初版本誕生于20世紀(jì)80年代，此后的30多年，Autodesk在全球2D CAD 一直維持統(tǒng)治地位，2010 年Autodesk開始進(jìn)行云轉(zhuǎn)型并獲得了巨大成功。Dassault Systemes（達(dá)索系統(tǒng)）脫胎于法國(guó)飛機(jī)制造商達(dá)索公司，擁有自主的3D內(nèi)核和多款明顯3D CAD產(chǎn)品，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于高端制造領(lǐng)域。Siemens（西門子）工業(yè)軟件業(yè)務(wù)由Siemens PLM Software開展，其CAD軟件產(chǎn)品NX來源于對(duì)Unigraphics公司的收購(gòu)，在汽車、航空航天、船舶制造等領(lǐng)域廣泛領(lǐng)域。

　　國(guó)產(chǎn) CAD 向上突破，中望軟件產(chǎn)品領(lǐng)先。中國(guó)有影響力的CAD軟件公司有中望軟件（2D、3D）、浩辰軟件（2D）、數(shù)碼大方（2D）、華天軟件（3D），其中中望軟件通過收購(gòu) VX 擁有自主可控幾何建模內(nèi)核，產(chǎn)品涵蓋了2D、3D領(lǐng)域，產(chǎn)品覆蓋90多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，正版用戶超過90萬，是國(guó)產(chǎn)CAD龍頭。浩辰軟件主要從事 2D CAD 產(chǎn)品研發(fā)銷售，是國(guó)內(nèi)最早進(jìn)行移動(dòng)化和云化轉(zhuǎn)型的CAD公司，產(chǎn)品覆蓋100多個(gè)國(guó)家，正版用戶超過40萬。數(shù)碼大方CAD產(chǎn)品源于北京航空航天大學(xué)，具備高兼容性和簡(jiǎn)單易學(xué)的特性。

　　CAD 行業(yè)成長(zhǎng)性：智能制造帶動(dòng)下游需求，云轉(zhuǎn)型擴(kuò)展成長(zhǎng)邊界。全球視角來 看，我們認(rèn)為CAD行業(yè)的成長(zhǎng)性主要來自兩個(gè)方面：1）智能制造、高端制造 對(duì)工業(yè)軟件尤其是CAD等設(shè)計(jì)類軟件依賴程度更高，智能制造將帶動(dòng)下游需求增加；2）相比于傳統(tǒng)軟件的License交付模式，SaaS模式具有更加穩(wěn)定持續(xù)的收入和現(xiàn)金流，同時(shí)可以限制破解盜版軟件應(yīng)用，云轉(zhuǎn)型趨勢(shì)下CAD行業(yè)將具有更優(yōu)商業(yè)模式和更好的成長(zhǎng)性。

　　3.3公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，橫向拓展打開成長(zhǎng)空間

　　推出教育版CAD軟件，創(chuàng)辦青少年創(chuàng)客社區(qū)，產(chǎn)學(xué)合作培養(yǎng)早期用戶習(xí)慣。由于不同軟件產(chǎn)品往往具有不同的功能界面和操作方式，用戶在形成使用習(xí)慣后通常會(huì)對(duì)軟件形成較大粘性，windows、office等均是例證。在工業(yè)軟件領(lǐng)域，Autodesk 之所以能多年壟斷2D CAD行業(yè)，除技術(shù)優(yōu)勢(shì)外，其早期布局形成的用戶粘性也是重要原因。我們認(rèn)為，中望軟件教育版軟件以校企合作為核心，涵蓋從課程開發(fā)、師資培訓(xùn)、競(jìng)賽活動(dòng)、創(chuàng)客空間，在獲取了學(xué)校學(xué)生的市場(chǎng)外，更是在學(xué)生階段培養(yǎng)了用戶早期對(duì)中望CAD軟件操作習(xí)慣，從而在學(xué)生工作后獲得用戶的青睞。中望軟件在創(chuàng)辦青少年創(chuàng)客社區(qū)，給青少年提供CAD課程，舉辦CAD建模大賽，同時(shí)中望軟件積極響應(yīng)教育部產(chǎn)學(xué)合作項(xiàng)目，我們看好公司青少年、學(xué)生等早期用戶的轉(zhuǎn)化。

　　公司擁有自主可控的 3D CAD 幾何建模內(nèi)核，技術(shù)壁壘高企。CAD內(nèi)核全稱幾何建模內(nèi)核定義了圖形數(shù)據(jù)的存儲(chǔ)格式以及大量的圖形算法，是CAD軟件的核心基礎(chǔ)。目前全球商業(yè)化的CAD內(nèi)核主要有 Parasolid、ACIS、CGM三種，其中 Parasolid 是成熟應(yīng)用最廣的幾何建模內(nèi)核，主要由西門子支持應(yīng)用；ACIS最早由 Spatial Tech 開發(fā)，后被達(dá)索系統(tǒng)收購(gòu)，Autodesk購(gòu)買了ACIS內(nèi)核的全部源代碼，并在此基礎(chǔ)上開發(fā)了一系列產(chǎn)品；CGM內(nèi)核最初達(dá)索系統(tǒng)內(nèi)部使用，后來獨(dú)立并商業(yè)化，主要由達(dá)索支持應(yīng)用。OpenCasCade是全球唯一的開源CAD內(nèi)核，基于該內(nèi)核發(fā)展出FreeCAD等多款產(chǎn)品。值得說明的是，幾何建模內(nèi)核雖是CAD核心基礎(chǔ)，但其本身市場(chǎng)容量較小，需要和CAD應(yīng)用緊密 結(jié)合，商業(yè)化價(jià)值較低。

　　目前大多數(shù)國(guó)產(chǎn)CAD軟件廠商采取租用第三方幾何內(nèi)核（ACIS、Parasolid、 OpenCasCade）進(jìn)行3DCAD產(chǎn)品開發(fā)，自主可控程度低，存在“卡脖子”風(fēng)險(xiǎn)，例如 2014 年 ITC 就曾停止中國(guó)租用IntelliCAD內(nèi)核（2D CAD平臺(tái)軟件），中望、浩辰等國(guó)產(chǎn) CAD 廠商均受到一定影響。2010年中望軟件收購(gòu)美國(guó)VX公司的 VXCAD/CAM技術(shù)及研發(fā)團(tuán)隊(duì)，擁有了具備自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的混合建模內(nèi)核 Overdrive。Overdrive是國(guó)內(nèi)少有實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用、在工業(yè)設(shè)計(jì)領(lǐng)域被大規(guī)模實(shí)踐驗(yàn)證過的三維幾何建模內(nèi)核技術(shù)，中望軟件也是是國(guó)內(nèi)少有的擁有自主可控內(nèi)核的 CAD軟件廠商，大大提高了公司研發(fā)的自由度，幫助公司形成較高技術(shù)壁壘。

　　募投項(xiàng)目著重提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。公司IPO募投項(xiàng)目主要有四大類，投資重點(diǎn)是公司核心產(chǎn)品CAD和CAE軟件的升級(jí)，以及公司新一代3D CAD內(nèi)核的打造。其中公司2D、3D CAD平臺(tái)優(yōu)化項(xiàng)目約投資2.12 億元，3D CAE電磁分析軟件模塊增加約投入9919萬元，新一代D CAD內(nèi)核投資約1.37 億元。此外公司國(guó)內(nèi)外營(yíng)銷升級(jí)項(xiàng)目計(jì)劃投資約 1.37 億元。我們認(rèn)為，產(chǎn)品是CAD企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，公司募投項(xiàng)目對(duì)核心產(chǎn)品進(jìn)行優(yōu)化升級(jí)，將減少公司產(chǎn)品與外資的差距，提升公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　CAD 國(guó)產(chǎn)化+CAx 一體化，公司有望實(shí)現(xiàn)超越行業(yè)的成長(zhǎng)。我們認(rèn)為，智能制造和云轉(zhuǎn)型將給CAD行業(yè)高增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，公司有望實(shí)現(xiàn)超越行業(yè)的成長(zhǎng)：1）中美技術(shù)摩擦持續(xù)，IT 產(chǎn)業(yè)加速脫鉤，同時(shí)國(guó)產(chǎn)軟件產(chǎn)品力提升，工業(yè)軟件國(guó)產(chǎn)化是必然趨勢(shì)，中望軟件是國(guó)產(chǎn) CAD 龍頭，產(chǎn)品涵蓋二維和三維CAD、CAM、CAE，擁有自主可控的幾何建模內(nèi)核，是CAD國(guó)產(chǎn)化最受益公司；2）中望軟件砸死2019推出首款CAE軟件ZWsim，產(chǎn)品矩陣從CAD設(shè)計(jì)拓展到CAE仿真領(lǐng)域。CAx一體化是中望軟件未來發(fā)展方向，其通過CAx一體化產(chǎn)品為制造企業(yè)提供全流程的研發(fā)解決方案，公司也將從 CAD 單一產(chǎn)品向研發(fā)設(shè)計(jì)全領(lǐng)域 拓展，打開成長(zhǎng)空間。

　　四、中控技術(shù)：智能制造時(shí)代的弄潮兒

　　4.1國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的智能制造解決方案供應(yīng)商

　　國(guó)內(nèi) DCS 龍頭，轉(zhuǎn)型智能制造解決方案提供商。中控技術(shù)成立于1999年，以集散控制系統(tǒng)（DCS）業(yè)務(wù)起家，2006年以前公司業(yè)務(wù)以中小型流程工業(yè)企業(yè)DCS國(guó)產(chǎn)替代為主；2007年后公司產(chǎn)品線由DCS拓展到現(xiàn)場(chǎng)儀表、APC軟件等自動(dòng)化產(chǎn)品，并成功進(jìn)入大型國(guó)企中高端市場(chǎng)；2016年開始公司轉(zhuǎn)型智能制造解決方案提供商，主營(yíng)業(yè)務(wù)迅速擴(kuò)張。目前公司產(chǎn)品主要分為控制系統(tǒng)、現(xiàn)場(chǎng)儀表、工業(yè)軟件三部分，形成了完備了“工業(yè) 3.0+4.0”（自動(dòng)化+智能化）產(chǎn)品和解決方案架構(gòu)體系，為化工、石化等流程工業(yè)企業(yè)客戶提供智能制造整體解決方案。目前公司已經(jīng)服務(wù)了超過18000家企業(yè)，DCS 裝置穩(wěn)定運(yùn)行套數(shù)超過3萬。公司在我國(guó)控制系統(tǒng)和工業(yè)軟件市場(chǎng)有著較高市場(chǎng)地位，公司核心產(chǎn)品DCS、APS市占率穩(wěn)居第一，SIS 位居第二。

　　公司產(chǎn)品主要應(yīng)用在化工、石化等流程工業(yè)領(lǐng)域。流程工業(yè)與離散工業(yè)相對(duì)，指利用化學(xué)反應(yīng)、分離或混合等技術(shù)手段制造新產(chǎn)品、改進(jìn)已有產(chǎn)品或處理廢棄物的工業(yè)，生產(chǎn)過程連續(xù)，煉油、石化、化工、制藥、建材、冶金冶煉、火電、核電等能源和原材料工業(yè)均是流程工業(yè)。公司DCS、SIS、APC、MES等產(chǎn)品主要應(yīng)用于化工、石化、冶金、制藥等流程工業(yè)。

　　實(shí)控人曾任浙大副校長(zhǎng)，員工股權(quán)激勵(lì)平臺(tái)為第二大股東，中石化、中核參股。公司創(chuàng)始人和實(shí)控人褚健原為浙江大學(xué)教授，曾任浙江大學(xué)副校長(zhǎng)。褚健目前在公司但在戰(zhàn)略顧問，與公司董事長(zhǎng)褚敏為兄弟關(guān)系，其通過直接和間接方式共持有公司 25.3%股份。公司第二大股東杭州元騁是公司實(shí)控人褚健和41名高管及核心員工的員工股權(quán)激勵(lì)平臺(tái)，褚健為杭州元騁控股股東。公司第三大股東為正泰電器，主要從事低壓電器產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2019年9月，中石化資本、中核基金通過增資方式參股中控技術(shù)，分別持有中控技術(shù)4.95%、3.00%股 份。英特爾亞太研發(fā)中心、杭州云棲、聯(lián)想分別分別持有公司4.95%、1.13%、0.59%股份，公司股東背景強(qiáng)大。

　　公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。智能制造方向轉(zhuǎn)型顯著擴(kuò)張了公司主營(yíng)業(yè)務(wù)，公司業(yè)務(wù)由原來的DCS、APC、SIS單一產(chǎn)品向智能制造整體解決方案轉(zhuǎn)變，在此期間公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。2019年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.37億元，同比增長(zhǎng)18.9%，近三年CAGR為 19.57%；2019年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.65 億元，同比增長(zhǎng)28.33%，近三年 CAGR 為 92.71%。公司近年利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)源于智能制造驅(qū)動(dòng)下公司毛利率水平提高。

　　工業(yè) 4.0 業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)公司成長(zhǎng)。公司主要產(chǎn)品包括自動(dòng)化控制系統(tǒng)、工業(yè)軟件、自 動(dòng)化儀表和運(yùn)維服務(wù)，但自動(dòng)化控制系統(tǒng)本身具有成套定制的特征，尤其在公司四項(xiàng)產(chǎn)品整合提供時(shí)（以自動(dòng)化控制系統(tǒng)為基礎(chǔ)、包含工業(yè)軟件或自動(dòng)化儀表或運(yùn)維服務(wù)），合同中不單獨(dú)區(qū)分類別，因此公司把這種項(xiàng)目型業(yè)務(wù)作為工業(yè)自動(dòng)化及智能制造解決方案提供，并以工業(yè)自動(dòng)化及智能制造解決方案類別計(jì)入收入。公司定位于從主要服務(wù)于流程工業(yè)的“工業(yè)3.0”需求向“工業(yè)3.0+工業(yè)4.0”需求轉(zhuǎn)型，對(duì)應(yīng)到公司具體產(chǎn)品上，工業(yè)3.0 主要指自動(dòng)化控制系統(tǒng)和儀表，工業(yè)4.0指工業(yè)軟件業(yè)務(wù)。2019年公司工業(yè)自動(dòng)化及智能制造解決方案實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.32億元，占總營(yíng)收比例80.1%，同比增長(zhǎng)17.08%，毛利率47.93%，其中 屬于工業(yè)3.0業(yè)務(wù)收入20.03 億元，同比增長(zhǎng)27.6%；工業(yè)3.0+工業(yè)4.0業(yè)務(wù)收入2.44億元，同比增長(zhǎng)37.9%；工業(yè)4.0業(yè)務(wù)收1.88億元，同比增長(zhǎng)32.5%。工業(yè)4.0成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)因素之一。

　　毛利率提升，費(fèi)用率水平穩(wěn)定。公司近三年毛利率水平持續(xù)小幅提升，2019年為 48.1%，主要源于智能制造驅(qū)動(dòng)下公司工業(yè)4.0業(yè)務(wù)收入占比提升。近年公司凈利率水平明顯提升，系毛利率提升和政府補(bǔ)助增加共同影響。公司各項(xiàng)費(fèi)用率穩(wěn)定，2019年整體費(fèi)用率38.49%，其中銷售、管理、研發(fā)三項(xiàng)費(fèi)用率分別為17.4%、9.2%、12.0%，公司展現(xiàn)出優(yōu)秀的內(nèi)部管理水平。

　　4.2面向流程工業(yè)，公司是國(guó)內(nèi)工控系統(tǒng)市場(chǎng)龍頭

　　我國(guó)DCS市場(chǎng)規(guī)模約87億元，SIS市場(chǎng)規(guī)模超20億元。根據(jù)睿工業(yè)數(shù)據(jù)，2019 年我國(guó)DCS市場(chǎng)規(guī)模為87.4億元，同比增長(zhǎng)7.2%，化工、電力、石化是主要應(yīng)用行業(yè)，三者合計(jì)市場(chǎng)份額達(dá)到80.7%。睿工業(yè)預(yù)計(jì)2020-2022年，DCS市場(chǎng)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，2022-2027年平均年增長(zhǎng)率在5%-6%。根據(jù)ARC數(shù)據(jù)，2019年國(guó)內(nèi) SIS 市場(chǎng)規(guī)模為3.2億美元，煉化石化、化工、石化是下游主要應(yīng)用市場(chǎng)，三者合計(jì)市場(chǎng)份額超過80%。我國(guó)政策文件要求所有新建化工裝置、危險(xiǎn)化學(xué)品存儲(chǔ)設(shè)施應(yīng)設(shè)計(jì)符合要求的安全儀表系統(tǒng)。未來隨著石化、化工行業(yè)對(duì)安全系統(tǒng)要求提高和智能制造的推進(jìn)，SIS市場(chǎng)將維持快速增長(zhǎng)。ARC預(yù)測(cè)我國(guó)SIS市場(chǎng)規(guī)模將以8.3%的年符合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，到2024年達(dá)到4.76億美元。

　　我國(guó)MES市場(chǎng)規(guī)模82.7億元，APC 市場(chǎng)規(guī)模5150萬美元。MES是主要的生產(chǎn)控制類工業(yè)軟件，根據(jù)賽迪智庫數(shù)據(jù)，2018年我國(guó)MES市場(chǎng)規(guī)模為82.7億元。根據(jù)ARC數(shù)據(jù)，2019年我國(guó)APC及RTO整體市場(chǎng)規(guī)模為5150萬美元，化工、石化、電力及冶金等流程工業(yè)領(lǐng)域是目前最大的行業(yè)應(yīng)用。ARC 預(yù)計(jì)未來5年我國(guó) APC及RTO將保持10.8%年符合增長(zhǎng)率。

　　國(guó)內(nèi)工業(yè)自動(dòng)化控制系統(tǒng)領(lǐng)域行業(yè)集中度相對(duì)較高，市場(chǎng)份額主要被中控技術(shù)、 和利時(shí)、霍尼韋爾、橫河電機(jī)、艾默生等企業(yè)所覆蓋，另外市場(chǎng)主要參與者還有西門子（離散工業(yè)）和寶信軟件（鋼鐵有色領(lǐng)域）。目前我國(guó)工業(yè)自動(dòng)化控制系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)化程度已經(jīng)較高，中控技術(shù)在化工石化領(lǐng)域、和利時(shí)在電力領(lǐng)域、寶信軟件在鋼鐵有色領(lǐng)域已經(jīng)處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

　　公司在國(guó)內(nèi)工業(yè)自動(dòng)化行業(yè)地位領(lǐng)先，關(guān)鍵產(chǎn)品市占率較高。DCS、SIS、APC、MES是公司主要工業(yè)自動(dòng)化控制系統(tǒng)和工業(yè)軟件產(chǎn)品。DCS主要應(yīng)用在流程工業(yè)中，其中化工、電力、石化是三大主要應(yīng)用方向。根據(jù)睿工業(yè)數(shù)據(jù)，公司技術(shù)DCS 產(chǎn)品在化工、石化領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，市占率分別為40.7%、29.7%，公司在整體 DCS市場(chǎng)市占率達(dá)到27%，連續(xù)9年蟬聯(lián)第一。根據(jù)ARC數(shù)據(jù)，公司SIS市占率為 24.6%，排名第二；工業(yè)軟件市場(chǎng)整體較為分散，各類供應(yīng)商憑借行業(yè)積累，在細(xì)分行業(yè)中占有一定市場(chǎng)份額，根據(jù)工控網(wǎng)數(shù)據(jù)，公司APC市場(chǎng)占有率26%，位居第一。

　　4.3智能制造產(chǎn)品體系完備，下游客戶優(yōu)質(zhì)

　　智能制造賦能流程工業(yè)。煉油、石化、化工、電力、核電等流程工業(yè)通常具備生產(chǎn)規(guī)模大、能耗物耗高、危險(xiǎn)系數(shù)大、工藝復(fù)雜的特征，因此安全生產(chǎn)、節(jié)能降耗、提高質(zhì)量、降本增效、綠色環(huán)保是流程工業(yè)永恒追求的目標(biāo)。智能制造通過融合工藝、裝備和運(yùn)營(yíng)技術(shù)，以工業(yè)軟件為載體驅(qū)動(dòng)制造工藝、設(shè)備和運(yùn)行的迭代升級(jí)，提升業(yè)的資源配置與決策能力，與流程工業(yè)需求吻合。在智能制造轉(zhuǎn)型時(shí)代，我們認(rèn)為公司核心競(jìng)爭(zhēng)力體現(xiàn)在三方面：1）涵蓋設(shè)備、單元、車間的完備的智能制造產(chǎn)品體系；2）擁有數(shù)量龐大且優(yōu)質(zhì)的下游客戶；3）公司參與多個(gè)智能制造試點(diǎn)項(xiàng)目，應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)豐富，行業(yè)地位高。

　　公司擁有較為完備的智能制造軟硬件產(chǎn)品體系。公司由DCS等工控系統(tǒng)產(chǎn)品起家，對(duì)流程工業(yè)應(yīng)用需求與客戶痛點(diǎn)理解深刻。目前公司擁有自動(dòng)化儀表、工自動(dòng)化控制系統(tǒng)、工業(yè)軟件三大類產(chǎn)品，現(xiàn)場(chǎng)儀表對(duì)生產(chǎn)過程的各種參數(shù)進(jìn)行監(jiān)測(cè)、反饋和處理，自動(dòng)化控制系統(tǒng)指揮控制物理生產(chǎn)流程，工業(yè)軟件優(yōu)化生產(chǎn)計(jì)劃和執(zhí)行，分別對(duì)應(yīng)智能制造中的設(shè)備、單元、車間架構(gòu)層級(jí)。完備的產(chǎn)品體系使得公司能滿足下游不同客戶的個(gè)性化需求，從而形成核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　公司具有數(shù)量龐大且優(yōu)質(zhì)的下游客戶。工業(yè)企業(yè)客戶通常對(duì)自動(dòng)化控制系統(tǒng)及軟件產(chǎn)品粘性較強(qiáng)，產(chǎn)品使用壽命長(zhǎng)且客戶一般不會(huì)更換供應(yīng)商。以自動(dòng)化控制系統(tǒng)為例，自動(dòng)化控制系統(tǒng)使用壽命通常在8到10年左右，在自動(dòng)化系統(tǒng)使用期間又能帶動(dòng)工業(yè)軟件、自動(dòng)化儀表等產(chǎn)品的銷售。公司已累計(jì)在超過18000家工業(yè)用戶現(xiàn)場(chǎng)應(yīng)用了3萬多套控制裝置，客戶包含眾多大型國(guó)企，其中中石化連續(xù)三年為公司第一大客戶，中石油、中核連續(xù)三年為公司前五大客戶。公司客戶質(zhì)量高且較為穩(wěn)定，同時(shí)前五大客戶銷售占比低，體現(xiàn)公司競(jìng)爭(zhēng)力。

　　公司參與多個(gè)智能制造試點(diǎn)項(xiàng)目，應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)豐富，行業(yè)地位高。公司作為工業(yè)自動(dòng)化行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，近幾年實(shí)施了一系列基礎(chǔ)自動(dòng)化平臺(tái)+智能制造新模式的典型項(xiàng)目，同時(shí)承擔(dān)了眾多化工、石化等行業(yè)的控制系統(tǒng)首臺(tái)套應(yīng)用任務(wù)，其中包括有機(jī)硅材料智能制造試點(diǎn)示范、石化智能工廠試點(diǎn)示范、大宗原料藥及醫(yī)藥中間體智能制造新模式等7項(xiàng)工信部智能制造項(xiàng)目，為流程工業(yè)智能制造技術(shù)的全面推廣應(yīng)用奠定了基礎(chǔ)。公司在DCS國(guó)內(nèi)市占率達(dá)到27%，排名第一；SIS國(guó)內(nèi)市占率 24.5%，排名第二；APC國(guó)內(nèi)市占率26%，排名第一。與此同時(shí)，公司牽頭或參與了 2 項(xiàng)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)和19項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，在工業(yè)自動(dòng)化行業(yè)地位較高。

　　五、福昕軟件：國(guó)內(nèi)PDF文檔軟件獨(dú)角獸

　　5.1國(guó)內(nèi) PDF 文檔領(lǐng)導(dǎo)者，業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)

　　國(guó)內(nèi) PDF 電子文檔領(lǐng)導(dǎo)者。公司自 2001年成立以來深耕PD電子文檔領(lǐng)域， 注重核心技術(shù)的自主研發(fā)，逐漸形成一套擁有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的PDF技術(shù)體系；公司于2004年發(fā)布第一代產(chǎn)品“福昕 PDF 閱讀器V1.0”。2007年開始公司主要產(chǎn)品線向跨平臺(tái)、多終端方向發(fā)展，形成了PDF產(chǎn)品套件、SDK開發(fā)工具及PDF文檔自動(dòng)化解決方案等較為齊全的產(chǎn)品體系，適用于PC、平板電腦、企業(yè)級(jí)服務(wù)器、智能手機(jī)、嵌入式設(shè)備等應(yīng)用終端。2016年公司積極推進(jìn)云轉(zhuǎn) 型，基于瀏覽器平臺(tái)的 PDF 核心技術(shù)取得突破，發(fā)布福昕互聯(lián)PDF1.0。2015年5月在新三板掛牌上市，2020年8月公司科創(chuàng)板IPO注冊(cè)生效。目前福昕軟件已成為全球領(lǐng)先的PDF技術(shù)解決方案開發(fā)商和供應(yīng)商，產(chǎn)品覆蓋全球200多個(gè)國(guó)家，服務(wù)主要客戶包括戴爾、加拿大共享服務(wù)局、亞馬遜、微軟、英特爾、 康菲石油等國(guó)際知名企業(yè)以及機(jī)構(gòu)。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，公司擁有中國(guó)移動(dòng)、中建、中鐵建、聯(lián)想、騰訊、百度等國(guó)內(nèi)客戶及合作伙伴。2019年公司參加中央供應(yīng)商集中簽約大會(huì)并簽署了中央企業(yè)聯(lián)合采購(gòu)框架協(xié)議。

　　覆蓋PDF全生命周期的產(chǎn)品體系。公司提供涵蓋PDF文檔整個(gè)生命周期的產(chǎn)品和服務(wù)，具有生產(chǎn)、顯示、轉(zhuǎn)換、編輯、搜索、壓縮、打印、存儲(chǔ)、簽章、表單、保護(hù)、安全分發(fā)管理等完整功能。公司主要擁有PDF編輯器與閱讀器、開發(fā)平臺(tái)與工具、企業(yè)文檔自動(dòng)化解決方案、PDF工具及在線服務(wù)產(chǎn)品等四大類產(chǎn)品及服務(wù)：

　　1）PDF編輯器與閱讀器：公司核心產(chǎn)品，包括Foxit PhantomPDF（編輯器）、 Foxit Reader（PC 端閱讀器）和Foxit PDF Reader Mobile（移動(dòng)端閱讀器），可實(shí)現(xiàn)跨平臺(tái)的PDF文檔無障礙閱讀。公司采取PDF閱讀器免費(fèi)+PDF編輯器收費(fèi)的業(yè)務(wù)模式，一方面能夠擴(kuò)大產(chǎn)品市場(chǎng)，提高了PDF文檔的分發(fā)量；另一方面在編輯器收費(fèi)模式下可支持額外的高級(jí)功能，進(jìn)一步滿足用戶的高階需求。

　　2）開發(fā)平臺(tái)與工具：包括 Foxit PDF SDK 以及其他獨(dú)立產(chǎn)品的SDK。Foxit PDF SDK是公司主要SDK產(chǎn)品，產(chǎn)品具備跨平臺(tái)特性，可在各類平臺(tái)實(shí)現(xiàn)PDF顯示、編輯等多種功能。開發(fā)人員通過開發(fā)平臺(tái)與工具，無需經(jīng)過研發(fā)過程，即可直接在自有軟件中嵌入福昕軟件PDF相關(guān)技術(shù)，快速添加相關(guān)功能。目前Foxit PDF SDK已在亞馬遜、微軟、MobilSign等眾多國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)及機(jī)構(gòu)中得到應(yīng)用。

　　3）企業(yè)文檔自動(dòng)化解決方案：主要有PDF Compressor、Rendition Server兩類產(chǎn)品，用于實(shí)現(xiàn)企業(yè)用戶對(duì)大量PDF文檔的自動(dòng)化批量處理，滿足不同用戶在文檔索引、文檔轉(zhuǎn)換及文檔壓縮等方面的差異化需求，提升工作效率提升，優(yōu)化工作流程，節(jié)約文檔存儲(chǔ)空間。

　　4）PDF 工具及在線服務(wù)產(chǎn)品：其中PDF工具為公司根據(jù)客戶特定需求提供的專有產(chǎn)品，在線服務(wù)主要為PDF文檔處理服務(wù)（PDF365 在線轉(zhuǎn)換編輯平臺(tái)）以及廣告服務(wù)。

　　公司業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)。近年公司業(yè)績(jī)呈加速增長(zhǎng)趨勢(shì)，主要源于PDF軟件正版付費(fèi)率提高，以及公司核心產(chǎn)品PDF編輯器競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)。2019年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.69億元，同比31.35%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7414萬元，同比增長(zhǎng)92.62%。

　　PDF 編輯器授權(quán)和訂閱收入高增。PDF編譯器與閱讀器是公司核心產(chǎn)品和主要收入來源，近年來 PDF 編輯器授權(quán)和訂閱收入高增，驅(qū)動(dòng)公司整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2019年公司PDF編輯器與閱讀器實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.86億元，同比增長(zhǎng)55.56%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)比例達(dá)到77.7%，其中PDF編輯器永久授權(quán)收入2.46億元，同比增長(zhǎng) 50.96%，PDF編輯器訂閱收入3568萬元，同比增長(zhǎng)100%，體現(xiàn)出PDF軟件云轉(zhuǎn)型趨勢(shì)。

　　采用直銷和代理結(jié)合的銷售模式，以線下直銷模式為主。公司采用自有渠道直 接銷售和通過代理渠道銷售相結(jié)合的銷售模式，其中直銷模式分為非在線商店銷售（電話、E-mail、派遣銷售人員等）和官網(wǎng)在線商店銷售兩種；代理銷售分為第三方在線應(yīng)用商店銷售（Amazon store、Apple store、Google play、Windows store 等）和代理商銷售兩種（戴爾、聯(lián)想等）。線下直銷使得公司服務(wù)機(jī)構(gòu)客戶時(shí)，在采購(gòu)量、價(jià)格上具有更高的靈活度，是公司主要銷售模式。2019年公司非在線直銷收入2.10億元，占比57%；官網(wǎng)在線直銷收入0.71億元，占比19.26%；代理銷售收入0.79 億元，占比21.41%。

　　歐美市場(chǎng)是公司主要收入來源。公司在全球范圍內(nèi)擁有完善營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，在美國(guó)硅 谷、美國(guó)紐約、日本東京、德國(guó)柏林、澳大利亞墨爾本均有子公司。由于歐美國(guó)家個(gè)人和機(jī)構(gòu)軟件付費(fèi)習(xí)慣更好，公司營(yíng)業(yè)收入主要來自海外，2019年公司海外收入占比為91.6%，以歐美區(qū)域?yàn)橹鳎瑏碜灾袊?guó)大陸收入占比僅8.4%，但隨著國(guó)內(nèi)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)加強(qiáng)，民眾軟件付費(fèi)意識(shí)增強(qiáng)，公司來自中國(guó)大陸的收入呈 現(xiàn)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。

　　毛利率穩(wěn)步提升，費(fèi)用率逐年降低。PDF軟件作為標(biāo)準(zhǔn)化程度高的消費(fèi)級(jí)軟件，可復(fù)制性強(qiáng)，邊際成本低，因此隨著公司銷售規(guī)模的增加，公司核心產(chǎn)品PDF編輯器與閱讀器毛利率持續(xù)提高。2019年公司整體毛利率為94.8%，其中PDF編輯器與閱讀器毛利率96.5%。費(fèi)用率方面，員工工資是公司主要費(fèi)用構(gòu)成，公司費(fèi)用率持續(xù)降低主要是因?yàn)楣狙邪l(fā)、管理人員數(shù)量相對(duì)固定，邊際變化較小。由于公司采用以線下直銷為主的銷售模式，產(chǎn)品推廣宣傳費(fèi)用高，同時(shí)公司主要面向歐美等發(fā)達(dá)市場(chǎng)，本地銷售團(tuán)隊(duì)薪酬較高，因此公司銷售費(fèi)用率維持在較高水平。2019 年公司整體費(fèi)用率73.5%，其中銷售費(fèi)用率40.0%、管理費(fèi)用率17.1%、研發(fā)費(fèi)用率 15.4%。

　　5.2PDF 行業(yè)技術(shù)門檻高，潛在市場(chǎng)空間巨大

　　PDF 文檔應(yīng)用優(yōu)勢(shì)明顯，技術(shù)門檻較高。PDF全稱Portable Document Format （便攜式文檔格式），PDF文檔以 PostScript語言圖象模型為基礎(chǔ)，能在不同的設(shè)備環(huán)境中忠實(shí)地再現(xiàn)原稿的每一個(gè)字符、顏色以及圖象，是在互聯(lián)網(wǎng)上進(jìn)行電子文檔發(fā)行和數(shù)字化信息傳播的理性文檔格式。PDF能在不同設(shè)備與操作系統(tǒng)之間保持文檔顯示一致性，同時(shí)擁有文件體積小、速度快、多功能的特性，技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯。PDF格式的技術(shù)門檻較高目前全球僅有少數(shù)軟件企業(yè)通過自主研發(fā)的方式掌握了完整的PDF格式生成、渲染、轉(zhuǎn)換與版面識(shí)別等關(guān)鍵技術(shù)，因此可以預(yù)測(cè)短期內(nèi)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)主要集中在現(xiàn)有的PDF產(chǎn)品及服務(wù)提供商之間。

　　Adobe創(chuàng)造并引領(lǐng)PDF文檔市場(chǎng)，福昕軟件地位提升。PDF標(biāo)準(zhǔn)由Adobe在 1993年發(fā)布，一直到2006年，PDF技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)均由Adobe維護(hù)，因此可以說PDF文檔由Adobe創(chuàng)造，Adobe在技術(shù)實(shí)力和實(shí)現(xiàn)功能上處于領(lǐng)導(dǎo)地位。目前PDF市場(chǎng)主要參與者有 Adobe、福昕軟件、Kofax、Nitro、萬興科技。Adobe在2012年云轉(zhuǎn)型后又迎來新一輪快速發(fā)展，2019年Adobe 總營(yíng)收111.71億美 元，其中PDF產(chǎn)品收入12.25億美元，占據(jù)絕對(duì)統(tǒng)治地位。福昕軟件憑借產(chǎn)品優(yōu)化，以及產(chǎn)品、價(jià)格、銷售模式差異化競(jìng)爭(zhēng)策略，近年在歐美及中國(guó)大陸市場(chǎng)快速拓展，競(jìng)爭(zhēng)地位不斷提升。

　　PDF潛在市場(chǎng)規(guī)模53億美元，成長(zhǎng)空間巨大。目前全球范圍內(nèi)盜版軟件仍然大量存在，根據(jù)BSA數(shù)據(jù)，全球PC軟件盜版率為37%，中國(guó)更是高達(dá)66%，因此PDF 軟件市場(chǎng)規(guī)模要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于實(shí)際需求規(guī)模，但隨著未來技術(shù)手段提升、軟件消費(fèi)意識(shí)提升，盜版軟件需求將向正版轉(zhuǎn)化。Adobe數(shù)據(jù)顯示PDF文檔相關(guān)業(yè)務(wù)的潛在市場(chǎng)規(guī)模（TAM）2020年可達(dá)53億美元，2021年可達(dá)75億美元。潛在市場(chǎng)規(guī)模指的是在理想情況下所有有需求的用戶均購(gòu)買其產(chǎn)品情形下的市場(chǎng)規(guī)模，包括了未付費(fèi)使用、存在需求但尚未購(gòu)買產(chǎn)品等情形。Adobe 作為PDF行業(yè)的龍頭企業(yè)，2019年實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入占其預(yù)計(jì)的2020年潛在市場(chǎng)規(guī)模的比例僅為23%，PDF文檔相關(guān)業(yè)務(wù)未來仍有較大的市場(chǎng)空間。

　　5.3差異化競(jìng)爭(zhēng)突圍，云轉(zhuǎn)型打開成長(zhǎng)空間

　　公司差異化競(jìng)爭(zhēng)找到突破口。Adobe作為PDF標(biāo)準(zhǔn)的創(chuàng)造者，產(chǎn)品線豐富且資金實(shí)力雄厚，長(zhǎng)期統(tǒng)領(lǐng)PDF市場(chǎng)。福昕軟件在掌握PDF文檔解析與渲染、跨平臺(tái)、PDF 文檔轉(zhuǎn)換、文檔高壓縮、互聯(lián)PDF等擁有自主產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)外，通過差異化經(jīng)營(yíng)策略尋找突破口。與Adobe相比，福昕軟件在產(chǎn)品特性、授權(quán)模 式、產(chǎn)品價(jià)格、銷售模式上存在差異。在產(chǎn)品特性方面，福昕軟件Phantom PDF集成了更多企業(yè)應(yīng)用，例如與微軟RMS深度集成，同時(shí)可以提供互聯(lián)PDF、 PDF表單功能，在文檔安全可控領(lǐng)域也具備優(yōu)勢(shì)；在授權(quán)模式方面，福昕軟件提供永久授權(quán)和期間授權(quán)的靈活授權(quán)模式；在產(chǎn)品價(jià)格方面，福昕軟件產(chǎn)品售價(jià)較Adobe同類型產(chǎn)品定價(jià)低 26%-36%；在銷售模式方面，Adobe以代理商渠道銷售為主，結(jié)合官方商店銷售，福昕軟件以線下直銷模式為主，給客戶提供更 優(yōu)質(zhì)和更靈活的服務(wù)。

　　募資重點(diǎn)投向云計(jì)算。公司IPO計(jì)劃募資約4.07億元，主要用戶PDF領(lǐng)域多項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)的開發(fā)，對(duì)前沿文檔創(chuàng)新的探索以及全球營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，其中云平臺(tái)建設(shè)和 SaaS 服務(wù)轉(zhuǎn)型是重要的方向。公司PDF產(chǎn)品研發(fā)及升級(jí)項(xiàng)目一方面要升級(jí)公司現(xiàn)有產(chǎn)品，另一方面要在企業(yè)版產(chǎn)品中搭建云平臺(tái)；公司文檔智能云服務(wù)項(xiàng)目將進(jìn)行云服務(wù)增值模塊的開發(fā)，將云增值服務(wù)與公司企業(yè)版產(chǎn)品結(jié)合， 目標(biāo)實(shí)現(xiàn)從軟件授權(quán)業(yè)務(wù)模式向 SaaS 服務(wù)模式轉(zhuǎn)型。

　　云轉(zhuǎn)型將打開公司成長(zhǎng)上限。云給產(chǎn)品型軟件公司帶來的好處是多方面的，一方面云技術(shù)能進(jìn)一步催生用戶通過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行文檔交換的需求，增加PDF文檔管理產(chǎn)業(yè)需求；其次 SaaS 服務(wù)模式能從很大程度上杜絕盜版，并推動(dòng)盜版用戶向正版轉(zhuǎn)化；同時(shí)訂閱制商業(yè)模式也提高企業(yè)收入和現(xiàn)金流的持續(xù)性、穩(wěn)定性。我們認(rèn)為，云轉(zhuǎn)型能打開公司成長(zhǎng)上限，幫助公司更快速的發(fā)展。對(duì)標(biāo)PDF行業(yè)龍頭Adobe，Adobe自2012年開始云轉(zhuǎn)型，其客戶按期訂閱軟件服務(wù)，實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收和凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，在云轉(zhuǎn)型后期也同樣實(shí)現(xiàn)了凈利率的快速提升。Adobe的其Document Cloud（即 PD 文檔管理業(yè)務(wù)）的年度經(jīng)常性收入從2012年的0.49億美元增長(zhǎng)至 2019年的10.9億美元，期間年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)55.76%。作為PDF領(lǐng)域絕對(duì)的領(lǐng)軍企業(yè)，Adobe的業(yè)績(jī)表現(xiàn)已充分印證上述轉(zhuǎn)型邏輯。