2011年4月8日，我們組織了用友軟件股份有限公司年度業(yè)績(jī)電話交流會(huì)。

        2011年仍停留在產(chǎn)品研發(fā)階段，不會(huì)有明顯業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)

        國(guó)泰君安

        2011年4月8日，我們組織了用友軟件股份有限公司(用友軟件，600588)年度業(yè)績(jī)電話交流會(huì)，與會(huì)機(jī)構(gòu)共61人。

        用友軟件證券事務(wù)代表尤宏濤首先向投資者介紹了2010年公司的經(jīng)營(yíng)情況及未來的展望。尤宏濤表示，2010年收入近30億元，同比增長(zhǎng)27%；扣非凈利潤(rùn)基本持平。應(yīng)該說凈利潤(rùn)情況不是很理想。但在去年年初時(shí)公司既定的策略就是，在2009年金融危機(jī)后加大投入，為未來發(fā)展做好人力資源和其他各方面的鋪墊，所以在投入、費(fèi)用方面增長(zhǎng)比較多。這也和公司去年年初做的預(yù)算基本匹配。

        前段時(shí)間，用友軟件股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃修訂稿得到證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)。公司2011-2013年扣非凈利潤(rùn)的指標(biāo)有一個(gè)行權(quán)條件的設(shè)定。2011年的扣非凈利潤(rùn)相比2009年將增長(zhǎng)70%。對(duì)于這樣一個(gè)目標(biāo)，公司今年主要需要提高人均單產(chǎn)，來提高營(yíng)運(yùn)效率。畢竟公司員工去年增加了2000多人，在人員配備上已基本到位，2011年不會(huì)做大的投入和追加。這些人員進(jìn)入公司后，一般來說產(chǎn)出期在半年左右，因?yàn)閷?duì)工作有一個(gè)熟悉的過程。2010年四季度，公司收入和利潤(rùn)的增長(zhǎng)比較好，所以2011年在凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率上要去實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的行權(quán)指標(biāo)。至于到時(shí)候完成情況如何，從謹(jǐn)慎角度考慮，還是建議投資人繼續(xù)關(guān)注今年一季報(bào)，尤其是半年報(bào)。

        此外，用友軟件方面就投資者關(guān)心的問題進(jìn)行了交流。

        用工成本大幅提升

        問：用友軟件今年整體運(yùn)營(yíng)環(huán)境相比去年有哪些明顯的變化？

        答：首先，從政策方面，今年推出的新18號(hào)文，對(duì)軟件行業(yè)的支持力度進(jìn)一步加大。

        第二，在云計(jì)算和移動(dòng)應(yīng)用方面，我們認(rèn)為未來會(huì)有大的發(fā)展前景。所以去年開始用友軟件做了相關(guān)業(yè)務(wù)布局。

        目前把股東公司的在線業(yè)務(wù)資產(chǎn)和MERP(即移動(dòng)ERP，ERP即指企業(yè)資源規(guī)劃系統(tǒng))的資產(chǎn)購買了過來，放到暢捷通里進(jìn)行運(yùn)作。云計(jì)算大的發(fā)展脈絡(luò)還是從小型企業(yè)開始，針對(duì)大中型企業(yè)會(huì)陸續(xù)推出相應(yīng)的云服務(wù)。

        需求方面，國(guó)有企業(yè)和政府信息化進(jìn)程在推進(jìn)，對(duì)軟件產(chǎn)品的選擇更趨于本地化，這對(duì)國(guó)內(nèi)軟件企業(yè)來講，是個(gè)好機(jī)會(huì)。

        此外，企業(yè)用工成本在陸續(xù)提升，所以企業(yè)需要做轉(zhuǎn)型升級(jí)，去做管理方面的提升。對(duì)用友個(gè)體來講，從2009年金融危機(jī)時(shí)開始就進(jìn)行大的投入，2010年又繼續(xù)追加投入，成立了71家地區(qū)分公司，人員增加2300人左右，應(yīng)該說公司在產(chǎn)業(yè)架構(gòu)、業(yè)務(wù)基礎(chǔ)和人員儲(chǔ)備上基本做到位了。

        問：剛才提到2010年用友軟件成立了71家分公司，增加很多人員，是不是意味著人員搭建工作在2010年基本結(jié)束？另外，費(fèi)用支出的情況怎樣？

        答：公司人員總數(shù)在10500人左右，在2009年下半年到2010年大量人才儲(chǔ)備工作已經(jīng)結(jié)束。2011年要進(jìn)人的話，主要還是從優(yōu)化人員結(jié)構(gòu)的角度出發(fā)，進(jìn)一些高端人員，淘汰一些低端人員。人員總數(shù)上不會(huì)再有大的變化。

        從行權(quán)指標(biāo)來說，公司是定了70%的增速。收入的增速估計(jì)在40%左右。費(fèi)用增長(zhǎng)情況肯定比收入低。

        問：目前來看收入增長(zhǎng)最大的障礙是什么，哪些業(yè)務(wù)不確定性最大？

        答：在收入增長(zhǎng)方面，可以看年報(bào)的附注信息。公司的各條產(chǎn)品線，除了NC因?yàn)榛鶖?shù)大，增長(zhǎng)有些放慢以外，像U8、小型T系列產(chǎn)品都要好于往年，像小型產(chǎn)品增長(zhǎng)16%，印象中過去兩年增速都沒這么高。

        對(duì)于業(yè)績(jī)完成的不確定性，主要是像人均單產(chǎn)指標(biāo)去年還是偏不理想。今年能不能完成行權(quán)指標(biāo)，關(guān)鍵還是要看人均單產(chǎn)和管理效率的情況。

        問：剛才提到2010年用友軟件最后一個(gè)季度收入增長(zhǎng)情況比較理想，但軟件公司的特點(diǎn)是最后一個(gè)季度結(jié)算非常集中，請(qǐng)問對(duì)今年一季度以及全年收入情況怎么看？

        答：因?yàn)檐浖袠I(yè)的特點(diǎn)，一般公司一季度收入占全年收入的比重非常小，在10%左右的水平。所以從一季度的收入利潤(rùn)指標(biāo)來看全年的話，沒有太大的參考意義。所以剛才也講到，要看到中報(bào)比較穩(wěn)健一點(diǎn)。去年一季度的利潤(rùn)是一兩千萬元，今年盤子大，收入稍變動(dòng)，就會(huì)造成凈利潤(rùn)大幅增減。所以今年一季度的參考意義不大。

        問：今年一季度用友軟件訂單情況如何？

        答：一季度訂單分成大中型客戶和小客戶兩部分。大中型客戶主要統(tǒng)計(jì)NC、U8/U9系列產(chǎn)品，總體來說訂單數(shù)量相比去年同期基本持平。小型業(yè)務(wù)主要是暢捷通，原來的 T 系列的情況：1月金額降幅接近30%；2月金額上漲13%；3月金額增長(zhǎng)將近50%。

        云計(jì)算從“小”做起

        問：剛才提到云計(jì)算戰(zhàn)略先從小企業(yè)做起，用友軟件有什么樣的戰(zhàn)略性考慮？

        答：我們內(nèi)部有個(gè)關(guān)于云計(jì)算的5年戰(zhàn)略規(guī)劃，5年里期望完成1萬個(gè)應(yīng)用軟件、10萬臺(tái)服務(wù)器、100萬個(gè)收費(fèi)客戶、1000萬個(gè)活躍用戶的目標(biāo)。

        分階段來推進(jìn)，估計(jì)2011年主要還是停留在產(chǎn)品的研發(fā)階段，財(cái)務(wù)方面不會(huì)有明顯的成效和貢獻(xiàn)。暢捷通會(huì)推出幾款產(chǎn)品。目前小型業(yè)務(wù)里，2011年云服務(wù)相關(guān)的能實(shí)現(xiàn)的收入預(yù)計(jì)2000萬元。中高端也會(huì)陸續(xù)推出相應(yīng)產(chǎn)品。

        問：用友軟件市占率2010年末已到了28%。但在很多的細(xì)分領(lǐng)域還有較大的拓展空間，公司是否有規(guī)劃在哪些領(lǐng)域做重點(diǎn)突破？

        答：在資源匹配上相應(yīng)還是有重點(diǎn)的。剛才說到市場(chǎng)占有率28.3%，這是ERP市場(chǎng)的占有率。管理軟件的市占率是22.8%，還是排名市場(chǎng)第一。行業(yè)方面，還是希望在強(qiáng)化已有的優(yōu)勢(shì)行業(yè)和領(lǐng)域的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步擴(kuò)大小企業(yè)的信息化。繼續(xù)加強(qiáng)服務(wù)業(yè)、政府和非營(yíng)利組織，還有醫(yī)療、教育、汽車這些行業(yè)會(huì)更多地匹配一些資源，來加快這些行業(yè)的發(fā)展。

        問：用友軟件未來長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)是什么？長(zhǎng)期來說公司戰(zhàn)略的最大不確定性是什么？

        答：公司希望成為亞洲最大，世界前三的管理軟件與服務(wù)提供商，未來我們對(duì)于云計(jì)算的發(fā)展寄予很大的希望。從產(chǎn)品線本身增長(zhǎng)來講，希望保持30%的復(fù)合增長(zhǎng)率。云計(jì)算如果做得好，會(huì)有個(gè)大的效益提升。

        未來3年仍“缺錢”

        問：今年是個(gè)加息的周期。我們關(guān)注到，用友軟件2010年末新增2億元的短期借款，和1.5億元的長(zhǎng)期借款。歷史上公司沒有過長(zhǎng)期借款，在2004年之后也沒有了短期借款，是否意味著公司面臨的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生了變化，還是過去兩年投入超出自身的現(xiàn)金支持能力？

        答：我們測(cè)算了一下，用友軟件在未來3年的發(fā)展中還是缺資金的。所以就做了銀行的短期貸款，這個(gè)是政策性的貸款，是基建貸款，是有一些利息優(yōu)惠的。

        前一段時(shí)間我們發(fā)了董事會(huì)公告，今年要做中期票據(jù)的融資，融資規(guī)模在10億元左右。這是根據(jù)公司資金需求情況，由董事會(huì)自己來定，可以分成2-3期來發(fā)，有效期5年。這是首先從債權(quán)融資角度做了相應(yīng)的考慮。

        因?yàn)楣镜谋本┸浖@和南昌、海南基地的建設(shè)都在齊頭并進(jìn)地進(jìn)行，對(duì)資金的需求量還是比較大的。另外，去年對(duì)英孚思為和其他一些公司的收購，支出的現(xiàn)金金額在5億元左右。

        所以用友軟件目前對(duì)資金還是有一定需求的，于是做了系統(tǒng)的規(guī)劃。

        問：國(guó)內(nèi)管理軟件的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)怎么樣？用友軟件和金蝶、外資企業(yè)走的路線是什么樣的？未來戰(zhàn)略上有什么差異？

        答：競(jìng)爭(zhēng)格局上，我們?cè)诟叨诉€是和SAP、Oracle競(jìng)爭(zhēng)。根據(jù)我們產(chǎn)品線的人自己做的統(tǒng)計(jì)，NC集團(tuán)管控產(chǎn)品在高端品牌的市場(chǎng)占有率在40%多，要比SAP、Oracle高，但劣勢(shì)是技術(shù)水平做不到世界500強(qiáng)需要的水平，像中石油、中石化還不是我們的客戶，金字塔尖的客戶主要還是SAP、Oracle占領(lǐng)的。未來通過NC6.0的發(fā)版，完善前端電子商務(wù)應(yīng)用。我們對(duì)更高端的客戶的拓展，也是未來發(fā)展的方向。

        中低端主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手還是金蝶。ERP市場(chǎng)占有率我們是28%，金蝶在10%多。小型軟件這塊金算盤等和暢捷通有競(jìng)爭(zhēng)。

        政府業(yè)務(wù)方面，公司的占有率有50%多。因?yàn)樵谑召徚朔秸涸?，和原先的政?wù)公司做了相應(yīng)整合，在政府、企事業(yè)客戶方面市場(chǎng)占有率還是比較好的。

        用友軟件交易數(shù)據(jù)

        52周內(nèi)

        股價(jià)區(qū)間(元) 19.50-37.65

        2011年以來

        最低股價(jià)(元) 19.50

        總股本(百萬股) 816

        流通A股(百萬股) 805

        流通股比例 99%

        當(dāng)前價(jià)格： 20.47

        目標(biāo)價(jià)格： 25.00

        機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)：增持

        數(shù)據(jù)來源：國(guó)泰君安