作為A股市場(chǎng)的白馬股，老板電器一直深受資本市場(chǎng)的青睞。然而，近兩年公司經(jīng)歷了股價(jià)腰斬和被機(jī)構(gòu)投資者大量拋售，行業(yè)遇冷、業(yè)績(jī)不佳使公司陷入經(jīng)營(yíng)瓶頸，而內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理存在的諸多隱患或許才是導(dǎo)致公司被投資者用腳投票的本因。

　　2018年10月24日晚，老板電器披露第三季財(cái)報(bào)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收53．94億元，相較去年同期增長(zhǎng)8．14％，歸母凈利潤(rùn)10．12億元，同比增長(zhǎng)5．33％。

　　盡管營(yíng)收、凈利雙增長(zhǎng)，但卻是公司上市以來(lái)首次單季收入增速低于兩位數(shù)，而老板電器業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的神話(huà)終結(jié)自2017年就已經(jīng)初現(xiàn)端倪。今年2月26日，公司發(fā)布2017年年報(bào)，營(yíng)收70．17億元，同比增長(zhǎng)21．10％，歸母凈利14．61億元，同比增長(zhǎng)21．08％，營(yíng)收增長(zhǎng)率小幅下降，凈利潤(rùn)增速下降一半有余，由2016年的45．32％銳減至21．08％。

　　業(yè)績(jī)不及預(yù)期，發(fā)布年報(bào)后的兩個(gè)交易日老板電器首次兩連跌，此后股價(jià)更是進(jìn)入長(zhǎng)達(dá)半年的下降通道。截至10月26日收盤(pán)，老板電器報(bào)收20．66元／股，市值196．1億元，股價(jià)相較今年到達(dá)的歷史高點(diǎn)53．43元（前復(fù)權(quán)），跌幅達(dá)62．04％，總市值蒸發(fā)逾300億元。

　　作為A股市場(chǎng)的白馬股，老板電器一直深受資本市場(chǎng)的青睞。然而，近兩年公司經(jīng)歷了股價(jià)腰斬和被機(jī)構(gòu)投資者大量拋售，行業(yè)遇冷、業(yè)績(jī)不佳使公司陷入經(jīng)營(yíng)瓶頸，而內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理存在的諸多隱患或許才是導(dǎo)致公司被投資者用腳投票的本因。

　　業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@遞減 內(nèi)外交困瓶頸凸顯

　　老板電器，中國(guó)廚房電器行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括廚房電器產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和綜合服務(wù)的拓建，提供包括吸油煙機(jī)、燃?xì)庠睢⑾竟竦葟N房電器產(chǎn)品的整體解決方案。

　　自2010年上市后，老板電器業(yè)績(jī)?cè)鏊俦阋恢碧幱诳燔?chē)道，基本保持40％以上的凈利增長(zhǎng)速率，2009年－2016年，公司凈利增速為51．08％、64．17％、39．19％、43．34％、43．87％、48．95％、44．58％、45．32％。

　　然而，2017年，老板電器的業(yè)績(jī)?cè)鏊匍_(kāi)始陷入低迷，2017年，公司四個(gè)季度的凈利增幅逐季下滑，分別為54．28％、41．37％、36．95％及20．18％。而2018年上半年，公司的營(yíng)收與凈利增長(zhǎng)率更是下降到了“冰點(diǎn)”，營(yíng)業(yè)收入34．97億元，同比增長(zhǎng)9．35％，較去年同期增速下滑17．28％，凈利潤(rùn)6．6億元，同比增長(zhǎng)10．47％，較去年同期增速下滑30．9％。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

　　對(duì)于業(yè)績(jī)下滑的原因，老板電器在財(cái)報(bào)中歸結(jié)為“房地產(chǎn)調(diào)控后續(xù)影響、原材料成本大幅上升等不利因素”。受房地產(chǎn)市場(chǎng)宏觀調(diào)控影響，廚電行業(yè)今年以來(lái)確呈現(xiàn)低迷態(tài)勢(shì)。根據(jù)中怡康零售監(jiān)測(cè)報(bào)告顯示，2018年上半年，主要廚房電器產(chǎn)品—吸油煙機(jī)、燃?xì)庠?、消毒柜銷(xiāo)售額分別下滑9．77％、7．94％、14．86％。 然而，老板電器曾多次經(jīng)歷房地產(chǎn)調(diào)控，但股價(jià)并也一直呈上升態(tài)勢(shì)，幾年時(shí)間漲幅高達(dá)20余倍，從2011年11月最低價(jià)2．79元／股漲至2018年1月的53．43元／股。而近一年來(lái)，家電板塊的股價(jià)確是表現(xiàn)不佳，但老板電器股價(jià)卻下跌56．96％。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

　　根據(jù)中怡康的統(tǒng)計(jì)，截止2017年底，老板電器的吸油煙機(jī)、燃?xì)庠?、消毒柜銷(xiāo)售額的市場(chǎng)份額分別為 26．53％、23．92％、23．72％，均位居行業(yè)第一，同比提升 1．88個(gè)百分點(diǎn)、1．32個(gè)百分點(diǎn)、3．06個(gè)百分點(diǎn)。在市場(chǎng)份額提高的情況下，老板電器全年凈利潤(rùn)增速卻大幅下滑，不免讓市場(chǎng)人士對(duì)公司的盈利能力產(chǎn)生質(zhì)疑。

　　老板電器稱(chēng)，利潤(rùn)不及預(yù)期主因還在于原材料價(jià)格的上漲。老板電器的產(chǎn)品主要原材料為不銹鋼、冷軋板、銅、玻璃等，今年以來(lái)受環(huán)保限產(chǎn)等政策影響，不銹鋼和冷軋板成本上升對(duì)毛利率或有一定影響，但老板電器主營(yíng)產(chǎn)品的毛利率水平卻是自2016年6月就已出現(xiàn)下滑趨勢(shì)。

　　2018上半年，公司核心產(chǎn)品吸油煙機(jī)和燃?xì)庠蠲史謩e為56．57％和54．65％，同比下降6．96％和7．93％。而2016年H2—2018年H2，油煙機(jī)的毛利率由62．52％減少至57．76％，燃?xì)庠蠲视?0．42％減少至55．98％，兩年間毛利率下降5％。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

　　此外，老板電器的成長(zhǎng)性在與家電行業(yè)間的對(duì)比中更顯弱勢(shì)。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，在家電行業(yè)2018年三季報(bào)對(duì)比中，老板電器的營(yíng)收、凈利增長(zhǎng)率均低于行業(yè)均值，老板電器的營(yíng)收增長(zhǎng)率為8．14％，而行業(yè)均值為10．40％，凈利潤(rùn)增速5．33％，雖略高于均值5．24％，但相比華帝股份、浙江美大41．91％、36．87％的凈利增速，在成長(zhǎng)性上差距懸殊。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：wind經(jīng)營(yíng)發(fā)展重重隱患 資金機(jī)構(gòu)紛紛出逃

　　近兩年，老板電器的經(jīng)營(yíng)狀況確難言樂(lè)觀，而公司卻在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳的情況下頻繁減持。在老板電器業(yè)績(jī)?cè)鏊袤E降的2017年第四季度，老板電器董事長(zhǎng)任建華配偶沈國(guó)英減持180萬(wàn)股，累計(jì)套現(xiàn)8856萬(wàn)元。無(wú)獨(dú)有偶，2017年全年老板電器的董高監(jiān)在二級(jí)市場(chǎng)頻繁減持，累計(jì)套現(xiàn)金額高達(dá)2．09億元。

　　今年7月，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局發(fā)布了第三屆中國(guó)質(zhì)量獎(jiǎng)提名獎(jiǎng)獲獎(jiǎng)名單，家電行業(yè)中僅方太榜上有名，而反觀老板電器，公司2016年曾因質(zhì)量問(wèn)題而被國(guó)家質(zhì)檢總局點(diǎn)名，其生產(chǎn)的嵌入式電磁灶被鑒定檢驗(yàn)為“端子騷擾電壓”不合格，公司也因其追求利益、放棄高標(biāo)準(zhǔn)的行為一度引發(fā)廣大消費(fèi)者的質(zhì)疑，而公司自2017年后業(yè)績(jī)?cè)鏊俦愠掷m(xù)低迷不振，或許也反映了老板電器的產(chǎn)品信賴(lài)度在市場(chǎng)中逐漸降低的事實(shí)。

　　2018年8月，老板電器發(fā)布公告，公司擬使用2億元閑置資金分別購(gòu)買(mǎi)購(gòu)買(mǎi)浦發(fā)銀行、農(nóng)業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品。實(shí)際上，老板電器在過(guò)去24個(gè)月里購(gòu)買(mǎi)的到期理財(cái)產(chǎn)品，金額已經(jīng)高達(dá)19．3億元。

　　業(yè)績(jī)深陷困境、經(jīng)營(yíng)引人擔(dān)憂(yōu)，公司股價(jià)在今年1月份創(chuàng)下最高價(jià)后便斷崖式下跌，近一年來(lái)，公司股價(jià)已經(jīng)跌去56．96％。

　　值得注意的是，2017年年底老板電器的機(jī)構(gòu)投資者中，基金公司的數(shù)量高達(dá)73家，而2018年9月30日，基金公司僅剩長(zhǎng)盛基金、安信基金、廣發(fā)基金和申萬(wàn)菱信4家，基金持股數(shù)由8282萬(wàn)股銳減至831萬(wàn)股，僅九個(gè)月時(shí)間，持股數(shù)量減少89．97％。