如同不斷推進(jìn)的劇本
美國禁令大戲后期 出現(xiàn)疑似“主角”中芯國際
強(qiáng)硬決絕與虛張聲勢的拉扯之間 樁樁件件
全球半導(dǎo)體行業(yè)是否終將重構(gòu)甚至倒退
而資本市場又將有怎樣的跌宕起伏
近期，據(jù)媒體報(bào)道稱，美國正在考慮將中芯國際加入與中國軍事或國防工業(yè)相關(guān)的不良行為者的“黑名單”。
隨后，中芯國際發(fā)表官方聲明，稱“公司嚴(yán)格遵守相關(guān)國家和地區(qū)的法律法規(guī)，并在此基礎(chǔ)上一直合法依規(guī)經(jīng)營；美國商務(wù)部多年來針對中芯國際進(jìn)口采購的設(shè)備，也已經(jīng)核發(fā)多件重要的出口許可?！鼻摇皬臎]有任何涉及軍事應(yīng)用的經(jīng)營行為，與中國軍方毫無關(guān)系”。
顯然，將中芯國際列入黑名單的傳言，只是美國政府主導(dǎo)的中美貿(mào)易脫鉤的延續(xù)和升級。在這場脫鉤大戲中，中興和福建晉華是開幕大戲里的主角，到了現(xiàn)在，華為儼然已經(jīng)取代了中興和晉華，成為這場 show 的焦點(diǎn)和明星。
制裁中芯國際是一次重大的行動升級，因?yàn)槿A盛頓的那一位終于想明白了，想斷掉中國的芯片意味著您必須停止向他們出售制造芯片的設(shè)備。
當(dāng)然了，假設(shè)中國永遠(yuǎn)不會使用本土最先進(jìn)的晶圓廠生產(chǎn)非民用芯片，也是一個(gè)天真無邪的想法。要不然，中國最新最強(qiáng)的那些軍事裝備中的所有芯片到底是哪里來的？您不需要借助華盛頓的智囊團(tuán)就能想明白這一點(diǎn)。
禁令是否僅止步于中芯國際？
美國權(quán)衡對中國頂級芯片制造商的出口管制，這道禁令會止步于中芯國際嗎？
可以肯定地說，鑒于中芯國際是中國本土最先進(jìn)的晶圓廠，因此，它是在華為之后排在第一名的候選者。出口管制措施有很多，比方說停止 EUV 的出貨。
但是，順著同樣的邏輯思考下去，很明顯，有一些盡管仍然鮮為人知但實(shí)際上已經(jīng)相當(dāng)先進(jìn)的中國存儲器工廠也可能會出現(xiàn)在這個(gè)清單中。
所以，我們可以肯定地認(rèn)為，中芯國際只是針對中國芯片制裁的一個(gè)新目標(biāo)，它的后面可能還有一長串的中國工廠。
這道禁令可能不會蔓延到非中國公司（如英特爾或三星等）所擁有的晶圓廠，不過，話又說回來，這些晶圓廠并非處于領(lǐng)先地位。
對中芯國際的制裁是有道理的，因?yàn)樗鼘⑻娲_積電的產(chǎn)能，并可能試圖保持華為的發(fā)展。
禁令成行后的影響評估
在過去的十年中，中國是半導(dǎo)體設(shè)備增長最快的市場，也是大多數(shù)設(shè)備的最大市場。盡管與韓國（三星）和臺灣（TSMC）相比，中國的半導(dǎo)體設(shè)備客戶更為分散，但總體來說，中國的市場最大。
中芯國際最近在公開募股中籌集了 70 億美金，在這之前，中國政府春季剛剛為之籌集了 20 億美金。在這 90 億美金里，絕大多數(shù)可能用來購買半導(dǎo)體設(shè)備（也許還會建設(shè)一些工廠設(shè)施），而其中的大部分可能會購買美國制造的設(shè)備。
鑒于中國占美國半導(dǎo)體制造設(shè)備公司業(yè)務(wù)的四分之一到一半，而且大部分都是高端設(shè)備，這意味著，向以中芯國際為首的中國公司禁售，將會給美國的半導(dǎo)體設(shè)備廠商帶來毀滅性的打擊，至少會讓它們倒退近十年，正好是中國剛剛開始進(jìn)行巨額投資的那個(gè)時(shí)候。
我們不認(rèn)為日本會重新成為半導(dǎo)體制造業(yè)的強(qiáng)大力量，美國也不會，尤其是在英特爾宣布了“ fab lite”模式并將更多制造業(yè)務(wù)外包給臺積電之后，所以沒有任何一個(gè)國家可以填補(bǔ)中國留下的市場空白。
如果美國政府決定突然強(qiáng)行切斷中芯國際的設(shè)備供應(yīng)，事情的發(fā)展可能會很快變得非常糟糕。
就像美國政府對福建晉華做過的那樣，我們不得不假設(shè)美國政府的一紙禁令不僅會造成新設(shè)備的禁售，還會斷送掉對現(xiàn)有安裝設(shè)備的支持服務(wù)業(yè)務(wù)，這也將削減半導(dǎo)體設(shè)備廠商的經(jīng)常性收入。
想當(dāng)年，美國半導(dǎo)體設(shè)備公司的員工接到禁令后，一天之內(nèi)就離開了晉華，當(dāng)他們搭乘飛機(jī)回國的時(shí)候，晉華就陷入了困境，相當(dāng)于在 24 小時(shí)之后就搞死了晉華。
對中芯國際而言，買不了新設(shè)備不說，現(xiàn)有設(shè)備如果沒有備件，生產(chǎn)線的維護(hù)和升級將無法繼續(xù)正常運(yùn)行。
與中興通訊、晉華和華為一樣，不用美國技術(shù)就跟判死刑差不多。
禁令疑云背后的焦慮與隱憂
正如我們在過去幾年中多次指出的那樣，半導(dǎo)體和半導(dǎo)體設(shè)備制造商的總部主要位于加利福尼亞州，而現(xiàn)任特朗普政府對它的關(guān)心可能還比不上他們的競爭對手所在的國家 - 荷蘭。
隨著大選日期日益臨近，特朗普可能會采取更具侵略性的姿態(tài)，包括“沒有人像我們這樣對中國如此強(qiáng)硬”，以此來增加其當(dāng)選幾率。
特朗普政府很可能在選舉前宣布制裁中芯國際，但可能會在選舉后根據(jù)新的貿(mào)易協(xié)議重新對其開放。對中國采取強(qiáng)硬措施只是為了換取更多急需的選票而已。
美國政府現(xiàn)在也算是把自己逼到了一個(gè)墻角，在當(dāng)下這個(gè)困難的時(shí)期不可能對中國示弱，不能退縮。技術(shù)是美國現(xiàn)在擁有的少數(shù)幾個(gè)手段之一，尤其是在半導(dǎo)體方面，由于它已經(jīng)沒有足夠的手段可用，因此可能還需要多次打半導(dǎo)體牌。
至于中芯國際，我們認(rèn)為情況將會惡化，唯一的問題是情況有多嚴(yán)重？隨著時(shí)間的推移，我們可能會很快看到政府的聲明。
再來看看資本市場方面的表現(xiàn)。目前已出現(xiàn)針對內(nèi)存需求以及定價(jià)疲軟的警告。最大的擔(dān)憂是，由于華為趕在停產(chǎn)截止日期之前大規(guī)模儲備庫存，引發(fā)了一次購買風(fēng)暴，可能會讓許多投資者認(rèn)為需求依然非常強(qiáng)勁。
華為現(xiàn)在肯定儲備了大量庫存，但是庫存會逐漸減少，總有一天會耗盡。到目前為止，即使沒了華為這個(gè)大客戶，臺積電的需求依然非常強(qiáng)勁，可能會填補(bǔ)近期的空白，但是這種情況不會永遠(yuǎn)持續(xù)下去。臺積電現(xiàn)在正在全力滿足其最大的客戶蘋果的需求，狀態(tài)依然良好，但是之后呢？
資金需要在 Covid 期間尋找一個(gè)安全的避風(fēng)港，造成了科技股的過渡膨脹。市場情緒的變化可能突然發(fā)生，因?yàn)橥顿Y者們發(fā)現(xiàn)，中芯國際可能只是美國制裁中國半導(dǎo)體行業(yè)的一個(gè)開始。