半導體作為兼具“成長+周期”屬性的行業(yè)，在2011—2022年經(jīng)歷多輪周期更迭。而自2022年1月起，全球半導體銷售額同比增速持續(xù)下滑，進入下行周期，6月份半導體銷售額同比增長13.3%，環(huán)比下降 1.9%，連續(xù)6個月增速放緩。不過，在全球半導體景氣度下行的背景下，國內半導體行業(yè)的中報業(yè)績仍然可圈可點。
全球半導體行業(yè)的周期更迭
數(shù)據(jù)來源：華泰證券《海外衰退，從供給受限到需求疲軟》，2022.8.9
國內半導體顯“韌性”
有望提前見底
據(jù)機構研報顯示，截至7月29日，申萬二級半導體子行業(yè)105家上市公司中，有32家公司發(fā)布2022年中報業(yè)績預告，中報預告披露占比約為30%。從已披露公司申萬三級行業(yè)看，上游半導體材料和設備以及分立器件公司中報預告業(yè)績普遍預增；芯片設計公司業(yè)績有增有減。（資料參考：長城國瑞證券《從半導體中報預告看行業(yè)周期分化》，2022.8.3）
盡管上半年有疫情等影響，受益于國產(chǎn)替代趨勢的半導體公司，仍然表現(xiàn)出較強的韌性。銀華集成電路基金經(jīng)理方建總結道，從目前中報披露情況來看，那些大部分業(yè)務是國產(chǎn)化進程相關的公司，雖然有疫情擾動，仍表現(xiàn)較為強勁的增速。而那些國產(chǎn)化業(yè)務占比低的公司，受全球半導體周期影響，業(yè)績壓力還是比較大的。
前瞻后市，機構表示，隨著美國經(jīng)濟政策對下游需求的影響逐漸走向尾聲，全球半導體周期的下行空間非常有限。而中國半導體在國產(chǎn)替代大背景下，行業(yè)周期會提前全球下行周期見底。（資料參考：上海證券《美國經(jīng)濟政策轉向，中國半導體周期提前見底》，2022.7.25）
政策助推
半導體的“國產(chǎn)替代”成效顯現(xiàn)
“芯片自主”是我國重要國策。近年來，中央及地方接連出臺一系列政策法規(guī)，支持和引導國內半導體行業(yè)發(fā)展，進一步完善我國半導體產(chǎn)業(yè)鏈布局。而在政策大力助推下，半導體的國產(chǎn)替代也不斷顯現(xiàn)成效。
以半導體設備為例，根據(jù)SEMI數(shù)據(jù)，2021年全球半導體設備銷售額為1026億元，近年來，受到中國晶圓廠擴產(chǎn)的推動，中國半導體設備銷售額的全球占比一直在穩(wěn)健提升。
全球及中國半導體設備銷售額（億美元）
資料來源：SEMI，參考德邦證券《CMP設備國產(chǎn)龍頭，拓展減薄設備與晶圓再生》，2022.8.4
再以半導體材料為例，根據(jù)SEMI數(shù)據(jù)，2021年全球半導體材料市場達到643億美元，較2020年的555億美元增長了15.9%，創(chuàng)歷史新高。其中，中國大陸作為全球第二大半導體材料市場成為 2021年增長最快的地區(qū)，同比增長21.9%，規(guī)模達到119.3億美元。
2021年全球半導體材料市場分布
資料來源：SEMI，參考東亞前海證券《一體化布局優(yōu)勢顯著，多賽道布局助力成長》，2022.8.7
國際競爭激烈
擋不住的“中國芯”
在當今國際格局大變局背景之下，全球半導體領域的競爭仍然激烈。2022 年美國正式通過《2022 年美國芯片與科學法案》，機構認為這奠定了未來全球半導體行業(yè)發(fā)展的基調：1，將由供需競爭框架，轉向國家科技競賽框架；2，將由全球化大分工，轉向逆全球化分久必合；3，將由自由市場競爭，轉向國家資本主導扶持。
機構預判，未來半導體反全球化將持續(xù)。2022年以至未來，將形成兩大陣營：1，以美國為主導的半導體內循環(huán)；2，以中國為主導的半導體內循環(huán)。
全球半導體格局（2022 之后）：
中、美內循環(huán)
資料參考：方正證券《格局將變，詳解美國芯片法案對全球競爭格局的影響》，2022.8.14
銀華集成電路基金經(jīng)理方建亦強調，這幾年，國內的下游客戶愿意犧牲效益給國內半導體企業(yè)以機會，一旦獲得進門的機會，中國人的勤勞就發(fā)揮功力，產(chǎn)品快速迭代，不斷進步，逐漸從不能用到能用、從能用到好用?！?strong>我們相信在不久的未來，半導體設備、材料、設計和制造等等方面，會逐漸涌現(xiàn)出越來越多有國際競爭力的企業(yè)?！?/strong>
如何布局半導體國產(chǎn)化的長期機會？
半導體國產(chǎn)化道阻且長，但構建我國半導體行業(yè)的自主核心競爭力是大勢所趨。目前，國內半導體板塊在經(jīng)歷前期下跌后，估值已經(jīng)來到合理位置，普通投資者不妨借此機會，提前埋伏半導體國產(chǎn)化的長期機遇。
市場上有不少半導體主題基金，投資者應該如何優(yōu)中選優(yōu)？今年以來，受到流動性縮緊以及部分城市疫情暴發(fā)等宏觀因素影響，疊加半導體周期見頂、手機出貨不及預期，半導體電子板塊經(jīng)歷了一波“殺估值”。在整體下跌的市場環(huán)境中，業(yè)績能夠“逆市而行”的基金更加彰顯投資實力。
據(jù)托管行復核數(shù)據(jù)顯示，基金經(jīng)理方建掌舵的銀華集成電路混合型A自成立以來的累計回報為12.05%，同期業(yè)績比較基準為-15.19%。（數(shù)據(jù)來源：wind）
站在當前時點，方建仍然相對樂觀。他表示，全球半導體下行周期已逐漸明朗，板塊的下行風險正在快速釋放。不過，他也強調，展望下半年，半導體行業(yè)的主要機會是結構性的，其中的設備、材料和設計是目前機會最大的三個細分領域。未來將保持積極、樂觀應對，努力選出空間最大，最確定的國產(chǎn)化半導體公司，力爭為持有人創(chuàng)造持續(xù)的超額收益。（資料參考：基金二季報、中國基金報訪談）
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